事件：2023年3 月30 日，公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营收1,158.80 亿元，同比减少5.32%；归母净利润10.04 亿元，同比增加303.11%；扣非归母净利润9.21 亿元，同比增加36.09%。业绩符合市场预期。

    　　投资要点

    　　利润表现亮眼，自主品牌业务增长迅速：公司2022 年营收同比减少，主要系公司主动聚焦高价值、高毛利业务所致。公司扣非归母净利润增速较快，主要系公司提质增效、整体毛利率的提升以及战略业务比重的增加。分业务来看，2022 年，IT 分销业务实现营收1082.75 亿元，同比减少7.33%。云计算及数字化转型业务实现营收50.23 亿元，同比增长29.29%。其中云转售（AGG）业务收入43.60 亿元，同比增长26.82%；云管理服务（MSP）收入5.18 亿元，同比增长50.58%。自主品牌业务实现营收25.70 亿元，同比增长55.75%，主要系信创战略持续推进所致。

    　　云业务保持高增速，数云融合能力建设提速：2022 年，公司“MSP+”服务业务在零售、汽车、医药等行业均有成功实践，保持强劲发展韧性。

    　　神州数码开启与天翼云的合作，成为中国电信天翼云“2022 首批MSP全区域合作伙伴”；成为首批认证华为云MSP 框架合作伙伴，首批通过华为云CTSP 伙伴计划差异化认证；成为阿里云Landing Zone 生态伙伴，并以亚马逊云科技官方培训合作伙伴身份开启新业务合作。在数云融合产品及服务方面，锚定“数据”要素价值与全生命周期安全，聚焦汽车、零售等重点行业。

    　　华为算力关键合作伙伴，信创+AI 双轮驱动：信创业务方面，公司自主品牌神州鲲泰服务器覆盖多个行业领域。运营商行业，公司入围中国移动、中国联通多个逾亿元基础设施部署项目；金融行业，入围建设银行、兴业银行、人保等基础设施建设项目；政企行业，全方位助力福建省税务和厦门市税务全电发票“金税四期”建设等项目；能源行业，入围国家电网“2022 年第五次市场化来源项目物资采购项目”和南方电网“2022年信息类硬件设备第一批框架招标项目”。AI 方面，公司围绕昇腾和人工智能方向，神州鲲泰三款人工智能AI 新品首发亮相，涵盖中心训练服务器、推理服务器、边缘服务器等多个类型。

    　　盈利预测与投资评级：2023 年，华为计算产业链有望加速发展，神州数码作为华为算力关键合作伙伴，在信创和AI 双重推动下，业绩有望快速增长。基于此，我们维持2023-2024 年归母净利润预测为12.35/15.08亿元，给予2025 年归母净利润预测为17.83 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：信创政策不及预期；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期。