公司价值和发展弹性大。公司IT 分销业务国内领先，作为微软代理商+云服务商有潜力受益国内落地微软ai产品。华为鲲鹏生态一线ODM+昇腾生态二线ODM，结合分销业务客户资源，销售能力优势强劲。

    利润高涨营收略降，云业务、自主品牌高速增长。1）2022 年公司营收略降，归母净利润高涨。2022 年公司实现营业首次收入1158.8 亿元，同比-5.32%；归母净利润10.04 亿元，同比+303.1%。2）2022 年公司主营的消费电子分销和企业IT 产品分销收入分别为671.53 亿元、411.21 亿元，同比-1.03% 、-16.05%。3）2022 年云服务和自主品牌业务分别实现营业收入50.23 亿元、25.7亿元，同比+29.3%、+55.8%。公司在2022 年创新发布“数云融合”战略，围绕企业数字化转型的关键要素，着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。

    公司注重研发投入，加快引进研发人才。根据《数字中国建设整体布局规划》

    中“2522”整体框架，抢抓企业数智化与信创国产化的历史性发展机遇，公司战略布局，坚定积极地加大研发投入，引进高技术人才，增加研发人员比例。

    2022 年，公司研发投入2.91 亿元，同比+21.15%，占营业收入的0.25%,持续的加大研发投入，推动公司实现新的关键点突破。截至2022 年末，公司员工数量为 5279 人，其中研发人员数量为791 名，相比2021 年593 人增加33.39%，研发人员数量占比达到14.98% 。

    投资建议：我们预测公司2023 年-2025 年营收为1252.03、1346.37、1435.64亿元，归母净利润为12.79、15.13、17.41 亿元，对应EPS 分别为1.91、2.26、2.60 元，看好公司在华为昇腾产业链布局，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发及推广不及预期；云产品获客不及预期；客户预算发生变化。