受益于云业务快速发展+信创服务器高速增长，2023 年H1 公司归母净利润稳健增长10.32%-12.88%。受益于坚定推进数云融合及信创战略，公司盈利能力和核心竞争力持续增强，2023 年H1 公司有望实现收入550-560 亿元，同比下降4.64%-2.90%；归母净利润4.3-4.4 亿元, 同比增长10.32%-12.88%；扣非归母净利润4.20-4.30 亿元，同比增长11.49%-14.14%。其中云计算及数字化转型业务快速增长，收入预计同比增长30%-40%，信创服务器业务高速发展，收入预计同比增长80%-90%。

    　　金融信创逐步进入核心系统替换阶段，服务器替换需求有望高速增长。

    　　8 月8 日晚间，宇信科技发布公告，公司于近期收到了《中信银行通用基础设施集成商采购项目入围通知书》，采购金额高达65.25 亿元。预计该项目为中信银行数据中心的国产替代架构项目，其中，ARM 芯片服务器34.01 亿元，C86 芯片服务器10.20 亿元。同日，工商银行和邮储银行均发布招标文件，国产服务器采购规模均为数十亿元，对应服务器数万台。我们认为，金融信创监管力度较强，资金充裕，目前银行已基本完成办公系统的替换，部分完成一般业务系统的替换，2023-2024 年有望进入核心系统的替换高峰，服务器替换需求有望高速增长。

    　　中国电子与华为合并PKS+鲲鹏生态，预计ARM 架构优势提升。2023年7 月中国电子与华为决定合并鲲鹏和PKS 生态，双方将秉承“优势互补、协同合作、产业共建、繁荣生态”的原则，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，将简化生态伙伴的软硬件适配和认证，使能伙伴开发云、数据中心、边缘、PC 终端等全场景，伙伴基于“鹏腾”生态的产品与解决方案也将更加丰富，更好地赋能千行百业的数字化。

    　　盈利预测：我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为1265.59、1386.25、1524.67 亿元，同比增速分别为9.22%、9.53%、9.99%；实现归母净利润分别为12.36、14.79、17.70 亿元，同比增速分别为23.05%、19.67%、19.69%；给予“买入”评级。

    　　风险提示：供应链风险、信创不及预期、盈利预测不及预期。