事件:

    2023 年8 月20 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，服务器业务增速超出预期。我们认为，公司未来受益于华为在信创产业的市场份额不断提升，以及拟发行13 亿可转债加码生产研发、完善业务布局，公司业绩有望加速增长，进一步打开成长空间。

    投资要点:

    2023H1 经营向好，服务器业务增速超预期

    2023H1，公司实现营收550-560 亿元，同比下降4.64%-2.90%；归母净利润4.30-4.40 亿元，同比增长10.32%-12.88%；其中2023Q2，公司实现收入278.83-288.83 亿元，同比下降4.10%-0.66%；归母净利润2.21-2.31 亿元，同比增长9.11%-14.05%。

    服务器业务增速超预期。2023H1，公司坚定推进数云融合及信创战略，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%，盈利能力和核心竞争力持续增强。

    公司与华为深度合作，受益信创华为市占率提升（1）公司与华为深化战略合作，三大业务全面对接。公司与华为合作不断升级，在分销业务、云计算、自有品牌等方面全面对接，其中分销业务的合作范围不断扩大，华为云是公司的重点公有云合作伙伴之一，与华为鲲鹏合作的神州鲲泰自有品牌业务进展迅猛。

    （2）信创华为市占率提升：受益于ARM 生态发展与ARM 在信创产业市占提升，我们预计华为鲲鹏在信创产业市场份额不断提升。

    CEC 华为生态合并，发展ARM 生态。7 月，中国电子PKS与华为鲲鹏宣布生态合并，简化生态伙伴的软硬件适配和认证，我们认为这有利于ARM 生态不断扩展。

    ARM 自主可控程度高，信创市占率提升：中信银行信创订单中，ARM 服务器占比约77%，我们认为ARM 架构自主可控 程度高、生态不断发展，未来有望提升在信创产业市场份额。

    发行可转债加码生产研发，完善数字化战略布局2023 年8 月21 日，公司发布公告发行可转债。可转债发行总额为13.39 亿元，募集资金主要用于神州鲲泰生产基地项目、数云融合实验室项目、信创实验室项目以及补充流动资金。

    公司使用募集资金，完善数字化战略布局。1）顺应信创市场增长趋势，提升公司信创市场份额。2）把握数字经济发展契机，深化数云融合战略布局。3）增强公司资本实力，为公司业务长期发展提供资金支持。

    盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，本次发行可转债事项未纳入盈利预测。公司是国内领先的云服务与数字化方案提供商，考虑公司未来受益于与华为战略合作深化，以及公司将发行可转债，完善数字化战略布局， 我们预计2023-2025 年归母净利润分别为12.24/13.98/17.73 亿元，EPS 分别为1.83/2.09/2.65 元/股，当前股价对应PE 分别为15.22/13.33/10.51X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

    风险提示：信创推进不及预期，宏观经济影响下游需求，供应链风险，汇率风险，市场竞争加剧。