神州数码：分销构 建护城河，云+信创成就二次成长神州数码是国内IT 分销行业龙头企业，同时通过收购、并购、成立子公司等方式在云计算和信创领域展开布局，打开了公司的第二成长曲线，目前，公司发展稳健，荣获多项殊荣。公司股权结构相对集中，治理结构稳定，管理层产业经验丰富，并建立了长效激励机制。公司提质增效效果显著，业绩稳步增长，业务结构不断优化，云+信创业务营收占比提升，同时研发投入持续提升，利润率水平显著提升。

    　　IT 分销及增值服务：提质增效，稳固行业龙头地位公司作为我国IT 分销行业龙头，连续十余年蝉联国产IT 分销、IT 增值分销市场第一名，在该领域优势地位显著，其IT 分销和增值业务主要由消费电子业务和企业增值业务两部分组成。

    　　公司2023 年上半年消费电子业务营收363.14 亿元，毛利率为 2.16%，企业增值业务营收达145.83 亿元，毛利率为5.02%，提质增效效果，IT 分销业务盈利能力持续提升。公司拥有国内最大的ToB 销售网络，渠道优势显著。

    　　云计算及数字化转型：企业数字化加速，带动公司业务高速增长新一代信息技术与各产业结合形成数字化生产力和数字经济，是现代化经济体系发展的重要方向，公司抓住机遇，基于在云原生、数字原生、数云融合等关键技术上的突出能力和优秀的服务水平，为处在不同数字化转型阶段的行业客户提供云计算及数字化转型服务，并取得了突出成绩。公司提供的云管理服务（MSP）提供多平台技术支持，协助各行业企业上云；数字化解决方案（ISV）可以助力企业数字化转型；超算中心云上服务可以满足爆发的算力需求。

    　　信息技术应用创新：借助华为之力，打造自主品牌信创是数字经济发展的重要支撑，在中美科技摩擦加剧、市场需求不断提升、国家政策支持等诸多因素的共同作用下，将迎来重大发展机遇，而研发生产一颗功能强大“中国芯”已成为我国信创基础硬件的核心任务之一。华为作为中国信创行业的重要力量，旗下鲲鹏+昇腾的生态体系在这一浪潮中具有多方面的显著优势。公司近几年信创业务稳步增长，并通过与华为的深度合作，全力打造基于华为鲲鹏+昇腾芯片的自主品牌——神州鲲泰，有望在各个行业信创逐步落地的过程中，乘势而上，迎来全面爆发。

    　　盈利预测及投资建议

    　　信创及云计算业务有望为公司打开二次成长曲线。预计公司2023~2025 年营收分别为1155.04/1197.67/1257.50 亿元，归母净利润分别为12.17/14.43/17.18 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧的风险；

    　　2、供应链短缺的风险；

    　　3、政策落地不及预期的风险；

    　　4、汇率波动的风险。