事件：2023年10月 30日，神州数码发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收841.55 亿元，同比减少0.41%；归母净利润8.51 亿元，同比增加24.91%；扣非归母净利润8.43 亿元，同比增加27.82%。业绩超出市场预期。

    　　投资要点

    　　Q2 业绩高速增长，三大业务齐头并进：2023 年Q3，公司实现营收285.54亿元，同比增加6.44%；归母净利润4.17 亿元，同比增加43.28%；扣非归母净利润4.15 亿元，同比增加46.65%。Q3 业绩超预期主要系主业分销业务率先复苏，云战略深入推进，自主品牌持续高速增长。2023 年前三季度华为算力鲲鹏+昇腾服务器业务营收超20 亿，超过2023 年全年收入。

    　　持续中标大单，算力业务持续突破：2023 年10 月13 日，公司中标中国电信AI 算力服务器（2023-2024 年）集采超1.1 亿元大单，中标产品为神州鲲泰KunTai A924 AI 训练服务器，至此神州鲲泰已经在三大运营商的基础算力项目中得到运用。本次集采合计规模4175 台，国产化算力服务器占比约为47%。2023 年10 月30 日，公司公告向恒为科技销售4.08 亿元神州鲲泰品牌昇腾AI 服务器。

    　　加速数云融合，坚定布局生成式AI：公司将进入云原生、数字原生、AI原生融合的新时代，全面布局生成式AI。2023 年10 月26 日，公司发布“神州问学”平台，打造大模型的集成与应用开发交付平台，提供大数据关联服务。公司“问学共创计划”正式开启，发布《致广大而尽精微——生成式AI 企业应用落地技术白皮书》，以积累生态伙伴，打造共赢的合作模式，助力企业级生成式AI 落地。

    　　盈利预测与投资评级：随着海外供应收紧，算力芯片国产化进程有望加快。公司作为华为鲲鹏整机头部厂商，积极布局昇腾整机业务，自主品牌业务有望加速发展。同时，公司分销业务下游复苏，云业务持续高增。

    　　基于此， 我们上调2023-2025 年归母净利润预测为13.17(+0.82)/15.66(+0.58)/18.14(+0.31)亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：信创政策不及预期；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期。