2014 年完成重大資產重組後，公司更名為中國天楹並獲得大量優質資產注入，使得經營能力得以恢復，收入同比大增1.2 倍至5.51 億元，2015 年繼續實現50%左右的同比升幅至8.25 億元，其中55.88%的收入來自垃圾焚燒及售電，其餘來自環保工程收入。

    　　2016 前三季度公司業績整體增速平穩，收入同比增長22.8%至5.65 億，歸母淨利潤同比增長11.8%至1.35 億，由於新設事業部、子公司以及市場開拓、產能爬坡等原因，期內淨利潤增速不及收入增速，不過隨著新專案進入穩定運營期，相信盈利能力將會有所回升。

    　　佈局多元化固廢處理領域

    　　公司主要專注於城市生活垃圾焚燒發電專案及環保設備生產製造，自2006 年取得第一個垃圾焚燒發電專案以來，目前共運營包括江蘇如東、江蘇啟東、江蘇海安、福建連江、山東濱州、廣東深圳、吉林遼源在內的7 個垃圾焚燒發電專案，此外，公司還有6 個在建專案，部分專案將於2017 年建成投入運營。此外，公司還涉足了餐廚垃圾領域、填埋氣發電領域並在此領域拿下若干專案，我們相信充裕的專案不僅為公司業績持續快速增長提供保障，而且在多元化垃圾處理領域的擴張也為公司固廢全產業鏈佈局打下堅實基礎。

    　　另外值得一提的是，12 月初公司還簽下了投資規模達12.2 億的靜脈產業園專案，該專案的實施將大力提升公司提供固廢全產業鏈服務的能力，預期將加快公司在大固廢領域的整合和佈局。

    　　打通上游，成功進軍環衛市場

    　　2016 年 11 月公司中標鄲城縣環衛作業市場化專案，中標價約2881 萬元/年，服務期限5 年，標誌著公司正式進軍環衛領域，同時也是公司從垃圾末端處置向上遊的分類、收運、中轉和綜合環衛方向邁出的實質性一步。我們認為，目前環衛行業處於跑馬圈地時期，市場滲透率較低，而且相比於其他環保子行業具有資金周轉快、收益率穩健的特點，我們預期專案的實施和落地將進一步優化業務佈局，提升公司整體盈利能力，而且廣闊的環衛市場也將為公司長遠、持續發展開啟更大的空間。

    　　依託海內外並購加速擴張

    　　2015 年公司四大事業部成立，包括填埋氣事業部，海外事業部，分類收運事業部，水處理事業部，依託海外事業部公司在積極開拓國際市場，目前伊朗子公司正在設立，六個經營專案已基本鎖定，預期專案落地將貢獻可觀盈利，同時也為未來獲取更多海外優質專案奠定基礎。

    　　此外，近期公司參與設立的並購基金收購了西班牙Urbaser 公司100%的股權，Urbaser 公司業務遍佈歐美十多個國家，主要經營城市廢物搜集相關活動及市政固廢和工業廢棄物處理服務，其業務不僅與公司現有業務產生較強的協同效應，而且依託其先進的技術優勢和經驗，公司將加速海外擴張的步伐。

    　　估值評級

    　　總體而言，公司垃圾焚燒發電主業運營穩健，餐廚垃圾、填埋氣發電、環衛等領域未來將貢獻新的增長點，海外擴張亦持續發力，前景值得期待。基於此，我們預期其2016/2017 每股收益為0.23,0.31（考慮到定增攤薄），對應當前股價PE爲33 倍、25 倍，目標價為9.32 元，首予“買入”評級。（現價截至1 月9 日）風險提示

    　　專案進展不及預期；

    　　海外擴張不及預期；