事件：公司公告签订了《长春市双阳区生活垃圾焚烧发电特许经营项目合作协议》，项目规模为1050 吨/天（一期700 吨/日，二期350 吨/日），特许经营期限为30 年。项目投资概算约为4.8 亿元人民币。

    　　核心观点

    　　垃圾焚烧项目再下一城，主业内生增长力强：公司此次中标长春市双阳项目，进一步拓展了主业规模。此次长春双阳项目是省会项目，盈利能力较好，这也是公司在东三省的第四个垃圾焚烧项目，显示了公司深耕东北地区的成效。

    　　公司目前在手项目总规模达到17050 万吨/日，预计2017 年底投产产能有望达到12200 吨/日。未来随着新项目进入运营稳定期，以及莒南等在建项目逐步投产，公司收入和利润水平有望得到提升。此外，公司还在伊朗成立子公司，积极拓展海外垃圾发电市场。未来无论是内生增长还是海外扩张，公司的垃圾焚烧主业成长都值得期待。

    　　海外收购搭建国际性环保平台，助力全产业链发展：公司去年通过产业基金完成对欧洲国际环境综合服务商Urbaser 的收购，奠定了公司未来国际性环保平台的属性。此次收购不仅将提升公司的收入与利润规模，更将帮助公司完善固废全产业链的布局，并拓展其他城市环境服务。2016 年底，公司开始试水环卫市场并成功中标郸城县环卫作业市场化项目，实现了业务突破。未来随着国际平台的搭建完成，公司有望引进海外先进的环卫运营技术与经验，同时在品牌形象等方面进一步增强，带动环卫业务再上一层楼。

    　　要约收购完成，定增获准，发展动力十足：公司去年底实施完成大股东要约收购，实际控制人控股权由34.95%提升至45.95%，控制力增强，有望进一步推动公司的海外业务拓展战略执行；同时，员工持股计划的参与也提高了团队的稳定性与积极性。另外，公司非公开发行方案去年底也获得核准，拟募集资金7.46 亿元，将改善公司资产结构，并为项目建设提供资金支持。

    　　财务预测与投资建议

    　　维持盈利预测，即16-18 年EPS 分别为0.26、0.38、0.50 元。参考可比公司2017 年25 倍PE，给予目标价9.5 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　垃圾焚烧项目推进速度不达预期；公司设备销售和工程开工低预期外延扩张进度低于预期；要约收购计划执行进度低于预期