投资要点：

    　　公司2016 年年报披露。2016 年，公司实现营业收入9.80 亿元，同比增加18.79%，归属于上市公司股东的净利润2.12 亿元，同比减少7.22%。每股收益0.1709 元，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

    　　毛利率下滑，管理费用率和财务费用率同比上升，销售费用率同比下降。16年，中国天楹实现营业收入9.80 亿元，同比增加18.79%。其中，垃圾焚烧发电收入5.28 亿元，同比增加13.06%；环保工程设备收入4.47 亿元，同比增加26.26%。综合毛利率为44.84%，同比减少4.63 个百分点。其中，垃圾焚烧发电毛利率为49.19%，同比减少7.29 个百分点；环保工程设备毛利率为39.12%，同比增加0.11 个百分点。管理费用同比上升33.59%至1.11亿元，管理费用率同比增长1.25 个百分点至11.32%；财务费用同比上升36.33%至1.17 亿元，财务费用率同比增长1.53 个百分点至11.91%；销售费用同比上升8.47%至131 万元。营业外收支为0.56 亿元，同比增加93.13%。

    　　垃圾焚烧规模持续增长。16 年，公司有江苏如东、江苏启东、江苏海安、福建连江、山东滨州、深圳大贸、吉林辽源七个垃圾焚烧发电运营项目，全年共处理垃圾量290 万吨，每日运营规模达7945 吨，同比增长20%；实现上网发电量6.2 亿千瓦时，同比增长20%。公司正在建设和筹备建设的垃圾焚烧发电项目达到10 个，分别位于吉林延吉、黑龙江牡丹江、山东莒南、安徽太和、陕西蒲城、河南民权、重庆铜梁、滨州二期、连江二期、启东三期。其中延吉项目、莒南项目、太和项目计划于17 年实现并网发电，运营规模有望增加2700 吨/日。随着在建项目的完工，产能将陆续释放，将为公司业绩的稳步增长提供保障。所控并购基金收购西班牙Urbaser，为进军环卫市场再添筹码。目前全国环卫产业市场规模约为1659.5 亿元。环卫作为公用事业中市场化程度较低的领域，未来潜力巨大。公司主营垃圾焚烧发电，并向上游拓展环卫业务。公司签约南通市崇川区生活垃圾分类收集项目，实现了垃圾末端处理向上游的延升；16 年 12 月，公司中标郸城县环卫作业市场化项目，项目金额2881 万，服务期限5 年，标志着公司正式涉足环卫领域。16 年公司所控并购基金收购西班牙最大固废公司Urbaser。Urbaser 能做到以数字化、标准化来指导环卫作业，改变传统的环卫作业模式。公司可以依托Urbaser 的经验技术弥补在环卫业务方面的短板，助力公司抢占环卫市场。

    　　盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润3.01、3.87、4.85 亿元，对应EPS 为0.24、0.31、0.39 元。参考可比公司估值，给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价9.6 元，给予买入评级。

    　　风险提示：（1）项目进度不及预期；（2）竞争激烈导致垃圾补贴收入下降。