本报告导读：

    出售Urbaser完成，公司资产负债表得到修复。固废主业积极开拓，新能源业务快速布局。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。根据公司2021 年报数据，考虑到新能源业务快速拓展，我们略上调公司2022-2023、新增2024 年预测净利润分别为8.31（+9%）、10.51（+7%）、12.13 亿元，对应EPS 分别为0.33、0.42、0.48元，公司传统垃圾焚烧主业具备较强技术和扩展空间，现阶段完成资产负债表修复同时手握充足资金，开始拓展海上风电以及储能业务，转型综合性新能源运营商值得期待。维持目标价7.50 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期。2021 年公司实现收入205.93 亿元，同比下滑6%；归属净利润7.29 亿元，同比增长12%；扣非归属净利润7.28 亿元，同比增长15%。业绩增长主要由于固废主业驱动以及出售Urbaser 的投资收益，在2021 年10 月21 日资产交割完成后Urbaser 不再纳入上市公司合并报表范围，出售Urbaser100%股权确认投资收益人民币3.29 亿元。

    出售Urbaser 完成，公司资产负债表得到修复。公司资产负债率由75%下降至54.5%；商誉由56 亿元下降至0.66 亿元；整体毛利率得到提升，测算2020 年毛利率将从14.73%提高到27.34%，盈利能力显著改善；充裕的货币资金储备将助力公司加快拟在建项目投运及发展新能源产业。

    固废主业积极开拓，新能源业务快速布局。1）公司已投运垃圾焚烧产能11550 吨，在建及筹建合计约2 万吨，产能弹性达173%，为未来固废业务增长提供充足动力。2）新能源业务进度超预期，“环保+新能源”双引擎驱动的发展新格局凸显，期待后期持续拓展。

    风险提示：项目经营或转型新能源进度低于预期、汇率波动、政策变化等。