投资要点：

    环保+新能源双擎驱动，业绩稳中向好。中国天楹股份有限公司是一家全球环境服务集团，能够对固体废弃物进行全生命周期管理。

    公司环保业务包括产业研究与技术开发、城市环境服务运营、废弃物处置与利用、环保装备制造以及智慧环境管理云平台开发与应用，同时以重力储能为突破点积极进军新能源业务。2021 年公司营业收入达到205.93 亿元，同比减少5.83%，2021 年实现归母净利润7.29 亿元，同比增加11.54%。2022 年受出售Urbaser 影响，公司营收与利润有所下降，一季度实现营业收入12.04 亿元，实现归母净利润0.43 亿元。

    携手EV 公司进军新能源领域，发展重力储能技术拓展业务空间。

    近年国内以光伏、风电为代表的新能源发电占比高速增长，与之配套的调峰能力建设对储能设施提出了较大需求。为进军新能源领域，公司通过入股EV 公司获得国内独家重力储能技术授权。重力储能度电成本约为锂电池储能的60%，项目寿命可达30-35 年，效率为83%-85%，与其他储能方式相比具有度电成本低、储能效率高、对环境破坏小等优势，性价比较高。2022 年一季度，公司在江苏如东动工建设全球首个100MWh 重力储能项目，发电功率为25MW，预计年内投入运营。同时，公司积极寻求合作，已与新能公司、国网江苏综能、中电建水电等多方就重力储能建设签订合作协议，在市场需求与合作方赋能加持下，未来业务前景广阔。

    深耕环保业务多年，经验技术优势形成独有竞争力。公司城市环境服务业务包括垃圾智慧分类、垃圾智慧转运、智慧化清洁以及再生资源回收，具备全流程服务能力。公司搭建的智慧城市环境综合服务平台，能够实现对城市固废产业链的全过程、全对象实时管控，实现运营效率和服务质量的提高，塑造公司业务竞争力。公司垃圾焚烧发电业务覆盖国内外多地，运营项目已达12 个，日处理规模合计达11550 吨。依托一站式三化处理等先进技术和环境友好优势，公司在竞标环节优势显著，项目储备丰富，未来业务规模有望保持高速增长。

    剥离Urbaser 轻装上阵，促进资产结构优化及后续融资。2021 年公司出售Urbaser100%股权，在10 月21 日资产交割完成后Urbaser 不再纳入上市公司合并报表范围。由此公司资产负债率由75.2%下降至54.5%，商誉由56 亿元下降至0.66 亿元，公司整体毛利率得到显著提升。资产结构的优化，不仅有助于提高公司的抗风险能力和偿债能力，同时也为公司未来融资铺平了道路。

    盈利预测和投资评级 公司作为专业环境服务商，深耕环保业务多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖国内外多地，业务规模有望持续增长。同时，公司以重力储能为突破点涉足 新能源领域，未来也将为营收和利润带来增量。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为65.80/84.58/108.08 亿元，同比增速分别为-68%/29%/28%，归母净利润分别为7.64/10.24/13.81 亿元，同比增速分别为5%/34%/35%，2022-2024 年PE 分别为17.53/13.08/9.70，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 重力储能技术商业化尚不成熟；电网及储能设施建设速度放缓；疫情加重影响项目建设进度；城市环境服务业务量下降；境外项目受国际局势影响存在不确定性。