公司情况：出售 Urbaser，盈利改善轻装上阵再起航公司立足传统环保行业，以储能为切入点进军新能源行业，形成了“环保+新能源”双引擎驱动的发展新格局。考虑到未来发展需要，公司通过出售Urbaser100%股权实现资产优化，截至2022Q1，公司综合毛利率为18.16%，同比提高4.06pct；资产负债率由2020 年底的75.20%下降至53.57%，公司资本结构显著改善，偿债能力与抗风险能力增强，未来发展有望进一步提速。

    　　环保业务：深耕固废全产业链，国际化拓展成效显著公司深耕固废全产业链十余年，构建了世界一流的生活垃圾处理处置链，通过“四位一体”式的循环代谢闭合产业链保证各类垃圾转化效率，同时，公司积极推行“国内国际双循环”发展模式，国际化拓展成效显著。截至2021 年底，公司运营的垃圾焚烧发电项目已达12 个，日处理规模合计达11550 吨，其中境外项目日处理规模超7800 吨，境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计超23000 吨。随着新项目的取得以及在建项目陆续投入运营，公司固废处置能力与盈利能力有望得到进一步提升。

    　　新能源业务：重力储能从0 到1，全面切入新能源产业新型储能技术多元化发展，物理型储能前景可观。双碳目标下新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升，给电网带来较大考验，储能成为新型电力系统下的必要环节，由于抽水蓄能难以完全满足调峰调频需求，近年来性能更优的新型储能得到快速发展，并表现出多样化趋势，而物理型储能技术安全性较高，更加贴合政策导向，未来发展前景可观。

    　　重力储能从0 到1，技术优势与业务协同优势凸显。公司与重力储能技术开发商EV 公司签署协议，正式布局重力储能项目，在江苏如东建设一个100MWh 的重力储能示范项目，计划于2022 年内完成并投入商业运营。

    　　公司重力储能技术具有低成本、高度可扩展性、持续时间灵活、储存介质无退化、安全可持续等优势，同时，其储能砖块可助力废物消纳，有望与公司固废处理业务形成协同优势。公司以储能为据点，同时向新能源产业前、后端进行扩展。未来，公司有望通过充分发挥重力储能的调节能力，依托“云大物移智链”等技术，进一步加强源网荷储多向互动，通过虚拟电厂等一体化聚合模式，为系统提供调节支撑能力。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年可实现营业收入66.1、83.7和103.8 亿元，归母净利润7.4、10.2 和12.9 亿元。给予公司2023 年目标价8.0 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变动，上游原材料价格变动，海外业务拓展不及预期，项目所在地新能源政策变动，重力储能项目建设情况不及预期，重力储能项目运营情况不及预期。