事件：

    　　中国天楹发布2022 年半年度业绩：

    　　2022H1 实现营业收入25.05 亿元，同比减少78.15%；实现归母净利润1.24 亿元，同比减少63.51%。

    　　投资要点：

    　　Urbaser 出表业务规模下滑，资产质量显著提升。2022H1 实现营业收入25.05 亿元，同比减少78.15%，其中城市环境服务/垃圾处理/环保设备及其他占比分别为17.53%/36.29%/46.18%，业务规模下滑主要是因为2021年公司出售Urbaser100%股权。Urbaser出表后，公司盈利能力显著提升，毛利率从2021 年年报的14.13%上升至19.56%。

    　　国内环保业务增长40%，越南、新加坡等海外项目稳步推进。2022年上半年公司在中国/欧洲地区营收分别为19.32 亿元/5.73 亿元，国内营收同比增长39.86%。截至2022 年6 月，公司运营垃圾焚烧发电项目已达14 个，日处理规模已达13150 吨；山西、黑龙江、宁夏等以及海外越南河内、富寿、新加坡大士项目稳步推进，其中越南河内项目已进入试运行阶段，部分机组实现并网发电，项目处理规模达到4000 吨/天。

    　　独家布局重力储能，首个100MWh 项目年底落地江苏如东。2022年1 月，中国天楹获得EV 公司中国区独家重力储能技术授权，公司在江苏如东动工建设全球首个100MWh 重力储能项目，发电功率为25MW，预计年内投入运营。重力储能安全环保，据华经产业研究院，重力储能度电成本仅约0.5 元/kWh，目前公司已与国家电投、国家电网、三峡能源、中电建等多家企业达成重力储能合作协议，后续有望成为新的业绩增长点。

    　　盈利预测和投资评级 公司深耕环保服务多年，剥离Urbaser 后环保业务盈利能力显著提升，同时涉足新能源产业布局重力储能，有望带动公司业绩进一步增长。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为 65.80/84.58/108.08 亿元， 同比增速分别为-68%/29%/28%，归母净利润分别为 7.64/10.24/13.81 亿元，同比增速分别为5%/34%/35%，2022-2024 年PE 分别为 20/15/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 重力储能技术商业化尚不成熟；电网及储能设施建设速度放缓；疫情加重影响项目建设进度；城市环境服务业务量下降；境外项目受国际局势影响存在不确定性。