事件描述

    　　事件：8 月31 日，中国天楹发布2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营业收入23.9 亿元，同比-4.7%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+33.1%，公司今年上半年实现毛利率26.8%，净利率7.6%。

    　　事件点评

    　　公司发展“环保+新能源”双引擎，促进“国内+国际”双循环。公司从事智慧环境服务、再生资源回收利用及零碳环保新能源业务，立足于传统环保行业，以储能为切入点进军新能源产业。由于2022 年出售GNG，公司上半年营收和成本同比下降；拓展海外和国内市场，销售费用同比增长24.4%；人才引进，拓展业务，管理费用同比增长26.4%。

    　　公司为环卫行业龙头，具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。（1）垃圾焚烧发电业务方面，持续发挥“压舱石”的作用。

    　　该业务上半年实现营收11.3 亿元，同比+24.2%，毛利率为35.8%，比去年同期+9.3pct。公司投资建设的牡丹江生活垃圾焚烧发电项目成功并网发电，深圳项目、越南河内项目等已运营项目稳定达标运营。2023 年H1，公司境内外运营（含试运营）的18 个垃圾焚烧发电项目稳定达标运营，合计实现生活垃圾入库量约340.55 万吨，同比+43.86%；实现上网电量约9.44 亿度，同比+48.66%。（2）环保装备制造方面，上半年实现营收7.5 亿元，同比-35.2%，毛利率为17.7%，比去年同期+3.3pct。公司积极拓展国际EPC 市场，获得全球头部企业肯定，7 月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额3462 万欧元合同。（3）城乡综合环境服务方面，上半年实现营收5.1 亿元，同比+15.9%，毛利率为21.1%，比去年同期+0.6pct。公司项目年化合同金额超10 亿元，在手合同总金额突破百亿元。公司技术优势领先，深耕国内及国际市场，是全球唯一构建垃圾焚烧流场模型的企业，拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融”系统，并实现产业化；公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线，能生产世界上单体最大的850t/d 机械炉排炉。

    　　掌握重力储能核心技术，当前已开展多个重力储能项目。重力储能具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低、安全可靠性高等优势。公司于国内率先开发重力储能核心技术并成功研发“100MWh 重力储能成套装备”，实现新型重力储能技术装备创新，真正实现了新型重力储能技术装备的国产化；公司与EnergyVault 签署《技术许可使用协议》，授权公　　司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。公司当前已开展多个重力储能项目，例如，2023 年3 月，公司在乌拉特中旗落地2GWh以上重力储能项目及相关装备制造产业，2023 年6 月与怀来县政府签订100MWh 重力储能投资协议，2023 年8 月，签署协议在金塔县境内投资建150MW/600MWh 重力储能电站及相关产业项目。公司重力储能项目进展顺利，是公司高质量发展新增长极。

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别4.9/7.1/9.7 亿元,2023-2025 年EPS 分别为0.19\0.28\0.38 元，对应公司9 月5 日收盘价5.20 元，2023-2025年PE 分别为27.1\18.7\13.6 倍,首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　（1）宏观经济波动风险：公司业务遍布全球，很大程度受到全球宏观经济的影响；（2）行业竞争加剧风险：环保行业和储能行业新进入者较多，未来可能竞争加剧；（3）重力储能推进低于预期风险：重力储能尚处于推广初期，具有商业化低于预期的风险；（4）海外项目投资风险：海外政策变化可能影响海外业务进度等。