事件：

    4月19日，华联控股公告限制性股票激励计划（草案），股票数量1900万股，占总股本1.69%。激励对象46人，授予价格2.68元/股。

    点评：

    股权激励的实施将促进华联控股的快速发展。本次股权激励涉及范围广、力度大、行权条件要求增速高，将有效促进管理层的经营动力，促使公司高速发展。1）本次股票激励涉及范围广：本次总共涉及46人，包含公司董事、高管、中层和核心技术人员；2）力度大：合计授予股权1900万股（首次授予1710万股，预留190万股），平均41万股/人。授予价格为2.68元/股，为停牌前20日均价的50%；3）行权条件要求增速高：第一解锁期：2015年净利润增速（基数为2012-2014年的平均利润，其他各期基数相同）不低于134%，且绝对数不低于5000万；第二解锁期：2016年净利润增速不低于836%，净利润不低于2亿元；第三解锁期：2017年净利润增速不低于1772%，且净利润不低于4亿元。华联控股2011-2013年华联控股每年净利润都徘徊于1亿元左右，未能取得明显增长，本次股权激励对公司管理产生明显正面影响，保证公司盈利的持续高速发展。

    项目集中于杭州和深圳，极大受益于当前两地销售的大幅回暖。华联控股拥有的项目主要分布在杭州和深圳，其中杭州的“UDC〃钱塘会馆”项目和“UDC〃全景天地”项目都逐步进入可预售状态，“半岛小镇”项目正在进行前期工作。而深圳项目方面，公司拥有的两个更新改造项目——“华联城市全景花园”和深圳“南山华联A、B区”更新改造项目，前者预计将在2015年实现预售，而后者正在筹备和设计，更新改造项目可获取利润丰厚，开始销售后将为公司业绩带来有效支撑。杭州和深圳是今年以来成交回升幅度最大的两个城市，其中杭州成交在去年下半年限购放松后开始强势回暖，2014年10月以来各月成交同比增速都超过50%，2015年一季度杭州成交同比增长66%，杭州成交活跃但房价仍未出现明显上升。深圳成交在2014年12月之后成交同比大幅回升，2015年一季度同比104%，在一线城市中表现突出，同时深圳房价环比连续四个月上升。从杭州成交回升，而深圳量价齐升的市场状态上看，华联控股项目的适时推出，将受益于市场的回暖，为公司业绩增长提供基础。

    投资建议：公司杭州和深圳重点项目将逐步进入销售和结算，将有效解决过去几年项目结转资源不足导致业绩增长迟缓的局面，尤其是在杭州、深圳市场回暖明显的情况下，预计公司销售将取得大幅增长。同时公告的限制性股权激励方案，涉及范围广、力度大、行权条件要求增速高，有效保障了公司未来几年的管理层动力和业绩增长。预期华联控股2015年-2017年EPS分别为0.07、0.6和0.8元，对应PE分别为100、12和9倍，我们首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：旧改进度不及预期。