投资要点

    事件:华联控股拟在2016 年3 月9 日至8 月31 日期间,采用大宗交易方式择机减持部分神州长城股份,拟减持股份数量不超过2000 万股,本次拟减持数量约占神州长城总股本的4.48%。

    点评:

    减持神州长城股权将带来大量现金回流,助力公司跨行业发展。以当前股价计算,本期减持神州长城预计将带来10.44 亿元现金回流。2015 年11月华联城市全景花园开盘以来,公司已经实现签约销售金额23.45 亿元,我们预计伴随此次减持和未来地产项目的持续销售,公司未来一年多将回流现金90 亿元左右。公司此前曾公开表示将探索跨行业发展,此次减持将大大补充公司在手现金,助力公司成功转型。

    投资收益将大幅上升,上调公司盈利预测。我们假设公司在2017 年也将减持2000 万股,以当前股价计算,我们预计减持神州长城将分别增厚2016、2017 年每年业绩0.69 元,我们上调公司2016、2017 年盈利预测至1.70、2.10 元。

    神州长城成长前景广阔,华联控股投资收益有保障。中冠A 重大资产重组前,华联控股是中冠A 第一大股东,持股比例25.51%。2015 年,中冠A 进行重大资产重组,被神州长城借壳,华联控股变为第二大股东,所持神州长城股份仍为4314.10 万股,占神州长城总股本的9.65%。参考兴业证券建筑行业的相关研究,神州长城未来海外业务放量将助力公司实现快速成长。此外,神州长城未来向医疗服务转型值得期待,得到市场认可。由于公司计划采用大宗交易的方式进行减持,我们认为华联控股此次减持对神州长城股价影响极小。

    投资建议:公司安全边际极强,股价较RNAV 折价37%。项目布局极大受益于深圳房地产基本面快速上行,未来签售产品以大户型为主,充分受益契税调整。公司转型战略明晰,此次减持将大幅提升公司转型能力,坚定看好公司未来长期发展前景。预计华联控股2015 年-2017 年EPS 分别为0.07、1.70 和2.10 元,对应PE 分别为124.6、4.8 和3.9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业成交回升低于预期;项目进度低于预期。