投资要点

    事件:公司发布2016 年一季度报告,报告期实现营收4748.93 万元,同比增长7.02%;实现归母净利润9304.77 万元,同比增长1172.31%;基本每股收益0.0828 元。公司发布2016 年半年度业绩预告,预计上半年累计净利润2.9 亿元-3.9 亿元,同比增长1955.43%-2595.23%;基本每股收益0.258 元-0.347 元。

    点评:

    公司16 年一季度业绩大幅增长,上半年业绩预计将持续大幅增长,此前我们预计公司16 年业绩大幅增长的逻辑持续兑现。公司一季度实现营收4748.93万元,同比增长7.02%;实现归母净利润9304.77 万元,超过2015 年全年净利润,相较去年同期-867.73 万元显著增长。同时,公司预计上半年累计净利润2.9 亿元-3.9 亿元,这主要源于公司计划在报告期内出售部分神州长城股票,预期投资收益较上年同期大幅上升。

    16 年全年业绩无忧,持续受益于深圳房地产基本面上行。公司主力项目全景花园在2016 年一季度仍属于预售,是公司未来1-2 年主要业绩来源。截至3月底全景花园项目已经实现签约销售金额27.30 亿元,公司项目将持续受益于深圳房地产基本面上行,我们预计未来两年将实现现金回流约90 亿元,缴纳银行借款和税费后约剩余40 亿现金,将为公司转型提供充分保障。

    盈利能力提升,财务状况将持续改善。报告期公司盈利能力改善明显,实现销售毛利率47.24%,同比提升1.4 个百分点;销售净利率转正,达到195.35%。此外,公司财务结构有所改善,剔除预收账款后的资产负债率52.6%,同比下降1.4 个百分点;公司一季度末在手现金21.34 亿元,较15 年一季度的10.1亿元和2015 年末的12 亿元均大幅上升,现金的大幅回流主要源于全景花园项目的预售,一季度末公司预收账款达19.3 亿元,较15 年末的6.9 亿元大幅上升。良好的现金回款为公司全年业绩提供保障,并将大幅改善公司财务状况。有序减持神州长城股权,投资收益将大幅增厚公司业绩。公司此前持有神州长城无限售条件股份4314 万股,占总股本比例9.65%,公司已公告将于2016年8 月31 日之前累计减持2000 万股,近期通过两次减持后,目前还持有3674万股,占比8.22%,两次累计减持市值约3.25 亿元。假设公司2017 年也将减持2000 万股,以当前股价计算,预计投资收益将大幅增厚公司业绩,我们此前已上调公司2016、2017 年EPS 至1.70、2.10 元。

    投资建议:公司16 年一季度业绩复合预期,全年业绩将大幅增长。主力项目将持续受益于深圳房地产基本面上行。同时公司减持神州长城股份计划有序实施,内在价值持续提升。预计华联控股2016、2017 年EPS 分别为1.70、2.10元,对应PE 分别为5 倍和4 倍。

    风险提示:行业成交回升低于预期;项目进度低于预期。