投资要点：

    　　营业收入大幅提升。17H1 公司实现营业收入28.49 亿元，同比增长2,771.49%；实现归属于上市公司股东的净利润10.52 亿元，同比增长143.40%。公司17H1 业绩实现同比大幅增长，其主要原因为主力楼盘深圳宝安“华联城市全景花园”销售结转收入所致。

    　　主力楼盘销售和施工进展顺利。公司房地产项目主要分布在杭州和深圳：

    　　1） 杭州“UDC〃时代广场”城市综合体项目：钱塘公馆在17H1 实现网签1.5 亿元，施工方面也已基本完成新增户型的室内精装修施工以及配套会所的装修施工。此外，“全景公寓”项目：幕墙装修工程已结束，正在进行大堂招标、装修及筹划营销推广的各项准备工作，工程进展有序推进。

    　　2） 杭州千岛湖“半岛小镇”项目：度假公寓项目一期工程的实体工程基本完成。二期工程正在进行场地平整、土石方和挡墙工程等工作。该项目同时在进行编制营销策划方案和项目推介方案等工作。

    　　3） 深圳宝安“华联城市全景花园”项目：截至2017 年6 月30 日，累计合同销售面积8.11 万平方米，累计合同销售金额49.89 亿元，成交均价约5.67万元/平方米，是公司17H1 主要利润来源。该项目计容积率建筑面积19.7万平方米，目前累计销售面积占比不到一半。

    　　4） 深圳华联城市商务中心项目：该项目处于在建状态。2016 年9 月项目开始启动基坑支护与土石方工程建设，计划2017 年三季度完成桩基工程，年底前实现地下室部分封顶，2018 年9 月项目封顶，2018 年12 月前开始预售。

    　　5） 华联南山A 区城市更新项目：该城市更新项目于2017 年2 月完成计划立项，已被列入《2016 年南山区城市更新单元计划第一批计划》。目前公司正在推进该项目的规划立项申报工作和旧厂房清拆的准备工作。

    　　投资建议：给予“买入”评级。公司17H1 收入和利润同比大幅增加，财务稳健。土地储备获取早，成本端具备较大优势，利润率水平维持高位。我们预测公司17 年EPS 为1.31 元每股。按公司8 月31 日收盘价11.40 元每股计算，对应2017 年PE 约为9 倍。我们给予公司2017 年12 倍市盈率，目标价格15.72 元每股。维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：项目分布于政策调控城市，持续调控可能对销量和价格均有影响。