事件：

    公司发布2019年半年度报告，2019H1公司营业总收入427.18亿元，同比下滑1.93%；归母净利润6.80亿元，同比下滑29.58%；扣非归母净利润4.50亿元，同比下滑37.47%；基本每股收益0.16元。

    投资要点：

    集装箱、重卡、金融业务收入下滑，海工业务继续亏损

    上半年，全球经济增长放缓叠加贸易摩擦影响，集运增速大幅放缓，去年贸易摩擦导致的抢出口也透支了今年出口货量。上半年公司集装箱业务收入113.33亿元，同比下滑29.59%；净利润0.38亿元，同比下滑82.4%。上半年国内重卡市场行情低迷，重卡收入11.11亿元，同比下滑31.4%，净亏损0.44亿元。金融业务收入9.40亿元，同比下滑10.36%，净利润1.99亿元，同比下滑34.99%；SSCV平台租约到期、融资成本上升等导致收入及净利润同比下降。随着海工新接订单陆续进入建造期，海工业务收入16.87亿元，同比增长114.04%，净亏损7.03亿元，和去年同期亏损额度基本持平。

    道路运输车、能源化工液态食品装备、空港装备、物流服务保持增长

    道路运输车辆业务收入127.14亿元，同比增长10.27%，净利润8.45亿元，同比增长34.95%；我国专用车需求旺盛以及北美干厢和冷藏半挂车业务增长带动收入和利润提升。能源、化工及液态食品装备收入71.82亿元，同比增长16.1%，净利润3.63亿元，同比增长21.69%。空港装备收入23.54亿元，同比增长34.55%，净利润0.74亿元，同比下降13.46%；收入增长主要是并购了上海金盾和沈阳捷通。物流服务收入43.1亿元，同比增长6.1%，净利润0.91亿元，同比增长8.69%；贸易摩擦、经济下行导致物流企业承压。

    维持“推荐”评级

    我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为25.47亿元/32.33亿元/36.90亿元，EPS分别为0.71元/0.90元/1.03元，对应当前股价的P/E估值水平分别为14X/11X/10X，当前公司估值处于较低水平，维持“推荐”评级。

    风险提示：全球贸易摩擦升级；海工装备业务亏损超预期。