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中集集团(000039)机构评级研报股票分析报告

 
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中集集团(000039):集装箱需求回升 量价向上带来盈利弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2020-11-18  查股网机构评级研报

集装箱需求底部反弹。Q2 以来随着集运贸易逐步复苏,加之集运业盈利改善,集装箱需求从底部复苏。根据Textainer,20Q2-20Q3 全球干货箱单季度产量保持在60-70 万TEU,这一水平已经超过2019 年季度平均水平。当前集装箱短缺现象较为严重,下游租箱公司集装箱利用率处于高位,同时全球集装箱在工厂堆存数处于低位,预计集装箱短缺状态至少持续至2021 年初,集装箱行业景气有望延续。

    集装箱价格攀升高位。根据Triton 公司投资者关系资料,当前集装箱平均报价已经升至2500 美元,是13 年以来最高水平;扣除钢材成本,单位集装箱净收益1324 美元。19 年由于行业需求低迷,加之供需失衡、竞争加剧,行业盈利水平明显回落。19 年底经历协会倡导,行业在产能问题上加强自律,对后续集装箱价格保持稳定有重要意义。

    中集集团:集装箱业务迎来改善,关注利润弹性。2020Q1-Q3 中集集团干货集装箱累计销量59.49 万TEU,同比减少17.09%,降幅较Q2收窄;冷藏箱累计销量8.41 万TEU,同比减少3.22%。上半年中集集团集装箱业务收入84.49 亿元;净利润2.39 亿元。当前集装箱仍处于短缺状态,集装箱价格明显提升,集装箱制造企业排产良好,后续利润率有较大提升提升空间。

    投资建议:预测2020-2022 年EPS 分别为0.55/0.83/0.96 元,按最新收盘价对应PE 为26/17/15 倍。参考可比公司、公司业绩增速及历史估值情况,给予公司20211年6.6280元倍/股PE;,考合理价值为虑A/H 股溢价情况,给予H 股14 倍PE,合理价值为13.81 港元/股,维持公司A/H 股“买入”的投资评级。

    风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动;油价低迷对于海工装备业务的影响风险。注:本文如无特殊说明,货币单位均为人民币。

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