2009 年中期业绩大幅预增。2009 年上半年实现营业收入11.8 亿元，同比增长359.3%，净利润1.4 亿元，基本EPS 为0.58 元，比08 年同期大幅增长。净资产收益率水平大幅提升，从-1.8%提升至7.1%。

    2009 年中期营业收入超过2007 年全年，净利润达到2007 年全年的68%。

    业绩的爆发性增长缘于09 年上半年房地产市场销售的普遍回暖。图南多项目基本销售完毕，上海中环墅销售率也超过80%。

    贡献09 年上半年业绩的主要项目为天府长城图南多、上海长城中环墅项目，以及已经竣工的天府长城柏南郡、东莞长城世家一期项目等。

    09 年尚未开始拿地，项目储备规模中等。公司现有项目储备246 万平米，权益未结面积约为216 万平米，主要集中在广东、成都、上海和大连。

    其中成都占35%，广东占36%，大连占17%，上海占12%。

    公司在深圳拥有约44 万平米的出租物业，其中酒店和商铺等约18.7 万平米，酒店拥有较高的重估价值。

    2008 年计提存货跌价准备消除影响未来业绩的负面因素。2008 年公司对深圳“长城里程家园”、东莞“长城世家”和大连“都市阳光”三个项目计提共计0.56 亿元存货跌价准备。而随着房价的回升，这三个项目的毛利率将得到提升，有望实现盈亏平衡。

    退出宝安项目贡献1.23 亿元利润。2009 年5 月公司终止了与中洲集团合作开发宝安旧城改造项目的协议。退出宝安旧城项目增加2009 年利润总额1.23 亿元，扣除所得税后贡献EPS 约0.39 元。

    预计房地产开发09 年结算面积约18.53 万平米，2010 年为30.3 万平米，分别实现净利润1.79 亿元和2.2 亿元，贡献EPS 0.75 元和0.92 元。

    综合开发和出租业务后预计09 和10 年分别实现EPS 1.27 元和1.07 元，扣除非经常性损益后的EPS 分别为0.88 元和1.07 元。开发类项目储备和出租物业RNAV 为25.64 元。按目前30%RNAV 溢价的二线公司平均估值水平，12 月目标价为33 元，相当于10 年31 倍PE，09 年中报4.05倍PB，维持增持投资评级。