本报告导读:

    预计公司将在新管理层带领下,走上“扩规模、快周转”的积极发展模式,未来销售、业绩有望持续受益资产注入、扩张提速、激励机制改善和周转速度提升。

    投资要点:

    我们认为大股东积极的资产注入动作是基于对公司未来发展前景的认可,预计公司将在新管理层的带领下,走上“扩规模、快周转”的积极发展模式。1)公司拟更名为“深圳市中洲投资控股股份有限公司”并旋即拟收购大股东资产,我们认为此举表明了大股东对公司未来发展前景的坚定信心;2)种种迹象表明公司有望在新管理层带领下积极扩张规模,加快周转:①公司总经理吴见斌辞职,目前董事长(原中信地产总裁,20 余年行业经验)代行总经理职责,新鲜血液有望使管理团队更专业化,公司造价管理、招投标等能力进一步加强;②2014年1月9日公司参与了上海临港土地竞拍,意味着公司已在考虑加快外延扩张;③拟收购大股东资产,节奏快于市场预期;

    公司具备“扩规模,快周转”的条件和能力,未来销售、业绩将高增。1)公司目前未结项目建面约175万平,主要分布在深圳、惠州、成都、上海,盘子小且项目集中在景气度高、市场容量大的一二线核心城市,具备加快周转的条件;2)有加杠杆空间:资产负债率维持在65%左右,远低于行业平均;3)大股东资源丰富:大股东业务遍及深圳、香港、惠州、成都、青岛等地,且一级开发和城市改造资源丰富;4)预计公司2013年销售约20亿,2014年南山项目有望现房销售(预计可售货值20多亿),给销售及业绩带来较大弹性。

    维持2013-15年EPS1.46/1.81/2.48元/股预测,每股RNAV33.33元,现股价折28%。我们认为公司有望持续受益资产注入、扩张提速、激励机制完善和周转速度提升,维持“增持”及33元目标价。