投资要点：

    　　事件：公司公告员工持股计划草案和2016 年一季度业绩预告。

    　　二期员工持股计划扩围，进一步强化激励。公司公告3 亿员工持股计划草案。存续期为2 年，在股东大会审议通过员工持股计划后6 个月内，通过二级市场购买等合法合规方式获得标的股票。参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、在公司及下属子公司任职的骨干员工和经公司认定有卓越贡献的其他员工，总人数不超过170 人。我们认为，员工持股计划的扩围有助于公司从上到下从董事到高管到骨干员工的利益与公司利益绑定，上下一心，助力公司未来业绩稳定增长。

    　　一季度净利润大幅下降。2016 年第一季度 营业收入预计较上年同期下降7.50%；归属于上市公司股东的净利润为0-4616.22 万元， 预计较上年同期下降90%-100%。主要原因是本期竣工结算收入的成都中央城邦项目和其他房地产尾盘项目，相较上年同期结算的深圳中洲控股金融中心项目相比，毛利率有较大幅度的下降。我们认为，随着16 年二三四季度上海珑悦、上海中洲里程、上海君廷和惠州的部分项目进入结算阶段，毛利率会有显著回升。

    　　投资建议：公司坚持定位于“具有区域竞争力的综合地产开发商”，专注区域、深耕城市、多盘联动。本次员工持股将促进公司上下一心，助力公司未来长足发展。我们预计公司2016 和2017 年EPS 预计在0.82 和1.09 元。公司4 月19日公司股价在16.83 元，对应2016 和2017 年PE 在20.52 和15.44 倍。公司RNAV 在28.89 元。考虑项目隐含价值高，中长期成长性相对明确，给予RNAV85折作为目标价，即24.56 元，给予“买入”评级。

    　　主要不确定因素：一线和个别二线城市政策调控方向逆转导致全国市场转向。