国内偏光片领军企业，产能释放驱动业绩成长：公司成立于1984 年，前身为深圳市纺织工业公司，公司聚焦液晶显示用偏光片领域，自有物业的经营管理业务及高档纺织服装业务。公司于1995 年进行战略转型升级，从传统的纺织服装加工业进入LCD 偏光片行业。公司现有7 条量产的偏光片生产线。公司产品涵盖TN、STN、TFT、OLED、3D、染料片、触摸屏用光学膜等领域，偏光片规模、效益均居行业前列。在2020 年5 月以来面板供需格局逐步改善的背景下，偏光片价格亦有小幅上行，为公司带来可观的利润弹性，叠加公司7 号线超大尺寸电视用偏光片产业化项目下半年产能逐步释放，公司偏光片业务将保持快速向上发展趋势。

    　　偏光片受益本土面板产能占比提升，原材料供应短缺加快国产化进程：

    　　根据Omdia，全球偏光片市场规模为106 亿美元，占面板成本的10-15%；一张液晶面板需要用到两张偏光片，偏光片的出货规模与液晶面板的出货面积密切相关；2020 年全球LCD 面板总出货面积达到2.32 亿平方米，按照偏光片与面板出货面积比例约为2.4:1 测算，2020 年全球LCD 偏光片出货面积约5.6 亿平方米。随着本土面板龙头厂商强势崛起，大陆大尺寸面板产能占比达到约58%，上游原材料供应体系国产化进程有望加速。此外，目前面板原材料供应存在短缺现象，玻璃基板和驱动IC 等原材料供应紧张状态有望持续2021 年全年，头部企业供应链管理策略由成本导向转向战略合作，本土原材料供应商迎来导入窗口，新扩产产能有望顺利消化，利好本土原材料供应链。

    　　深耕偏光片多年，公司产能迎来快速释放期：公司偏光片业务主要通过公司控股子公司盛波光电运营，盛波光电拥有20 多年偏光片产业的运作经验，偏光片产品主要应用于TV、NB 等产品，产品已经进入华星光电、LGD、夏普、京东方等国内外主流面板厂商的供应链体系。公司现有7条量产偏光片生产线，其中，1-6 号线规划总产能为2080 万㎡/年，未来公司产能的增量主要来自于新投产的7 号线。7 号线是2500mm 超宽幅产线，规划产能为3200 万㎡/年，预计产能从下半年开始逐步释放，明年产能增幅将超过1 倍，将带动公司营收实现翻倍增长。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级：自去年6 月以来液晶面板行业景气度持续提升，各大面板厂业绩大幅提升，业绩兑现强劲。下半年，受欧美逐步解封，终端电视需求将降温，但仍有品牌面板整机库存回补需求，预计面板价格小幅回调，将由投资驱动的强周期性转为需求淡旺季影响的窄幅波动，行业周期属性逐步减弱，整体盈利中枢有望上移。而作为面板上游偏光片领域，行业波动性相比液晶面板厂更弱，偏光片价格自20 年Q2 上涨，目前价格逐步企稳，未来价格下降空间有限，盈利能力有望保持稳定。

    　　此外，受益于面板大尺寸加速以及原材料国产替代带来的替换需求，偏光片市场有望进一步扩容。公司在偏光片行业处于领先地位，大尺寸偏光片竞争优势明显，公司积极进行产能扩张，自7 月以来7 号线产能逐步爬坡，年底有望满产，明年规模效应将进一步摊薄成本，归母净利润有望实现高增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.93 亿元、2.07 亿元、2.44亿元，EPS 分别为0.18 元、0.41 元、0.48 元，PE 分别为49X、22X、19X。

    　　风险提示：偏光片价格不及预期；市场需求不及预期；产能释放不及预期；原材料替代不及预期。