事件：公司1 月19 日发布了2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归属于母公司所有者的净利润0.66-0.96 亿元,同比增长7.91%-56.97%；扣除非经常性损益后的净利润0.46-0.69 亿元，同比增长13.16%-69.74%。

    7 号线产能放量，盈利能力改善： 2022 年全年，公司实现归属于母公司所有者的净利润预计较2021 年度增加0.05-0.35 亿元，业绩平稳增长。2022年Q4，公司实现归属于母公司所有者净利润预计为0.09-0.39 亿元，同比大幅扭亏。2022 年公司盈利能力有所改善，主要原因系：一是公司超大尺寸电视用偏光片产业化项目（7 号线）产能释放，助力偏光片业务业绩增长；二是公司不断优化产品结构，提升产品品质，提高产线稼动率，开展精细化管理降本增效，进一步提升了公司整体盈利水平。

    新产线爬坡量产提升内生盈利，收购恒美夯实业内龙头地位：公司的主营业务为偏光片研发、生产和销售，是国内偏光片行业的领先企业。2022年以来，公司全力推进7 号线项目建设和爬坡量产工作，对7 号线在品质、工艺、设备等方面进行了优化改善，大幅提升产品良率水平，逐步降低生产用膜材及化学品单耗。随着新产能逐渐释放，公司盈利水平有望进一步提升。此外，2022 年年底，公司发布定增预案，拟收购同业企业恒美光电的100%股权，持续加码偏光片布局。该并购完成后预计将给公司带来较大的规模效应，进一步完善公司的产业链布局，强化公司在偏光片行业的龙头地位。

    国产空间仍大有可为，受益面板行业需求复苏：根据 CINNO Research《全球偏光片市场季度分析报告》数据显示，2021 年全球偏光片出货面积约6.1 亿平方米，同比增长约 5%。同时，2021 年全球面板用偏光片市场规模达102 亿美金，同比增长 6%，首次超越百亿美元。偏光片主要应用于LCD 面板，全球经济复苏有望拉动LCD 面板行业需求回暖，从而带动偏 光片行业景气度上行。由于偏光片技术门槛较高，2021 年以前偏光片的产能主要分布在日本和韩国，市场主要被LG 化学、日东电工、住友化学、SDI 等几大厂商垄断。根据 AVC 数据，2019 年上述四家企业的全球市场份额占比接近 78%。但随着中国大陆厂商持续的技术积累和逐步发力，产能持续爬坡，市场占有率快速上升，2020 年底超过 15%，日韩厂商市场集中度有所降低。根据Omdia 数据显示，偏光片厂商2022 年上半年的销售额前五大公司分别为日东电工、住友化学、杉金光电、SDI 和恒美光电。随着技术追赶进度和下游客户认可度提升，偏光片的国产化率有望进一步上升。

    维持“买入 ”评级：公司是国内主要的偏光片研发、生产和销售企业之一，是国内偏光片行业的领先企业，此次定增收购同业优质企业恒美光电，有望展现较强的协同效应，全球龙头地位愈加稳固。未考虑定增完成后效应，预估公司2022 年-2024 年归母净利润为0.70 亿元、1.16 亿元、1.54亿元，EPS 为0.14 元、0.23 元、0.30 元，对应的PE 分别为75X、45X、34X。

    风险提示：下游显示面板需求不及预期，国外厂商进入市场导致行业竞争加剧，原材料价格波动，外汇汇率波动。