上半年销售结算项目少，上半年公司的盈利符合预期。上半年公司营业收入、营业利润、净利润分别为7.15、1.82和1.24亿元，同比下降29.3%、-25%和-29%。综合毛利率49.2%，净利率17.4%，三项费用率9.1%，每股收益0.055元，净资产收益率1.52%。

    上半年公司全力推进京、深、杭、汉等地项目的开发销售。北京泛海国际居住区项目率96%、深圳泛海拉菲花园一期销售率46%。上半年公司主要收入来源于北京项目，深圳项目集中在09年底结算，房地产毛利52.7%。尚余3.43亿元预收账款。根据我们的跟踪，截止到8月，公司09年来深圳、北京两地已销售16.02亿元。

    各地项目开发进展如期。1、北京泛海国际居住区项目：7号地住宅全部竣工，7-8号地商业主体施工基本完成。1#地块方案设计，取得2#地块北区五栋住宅楼规划许可证、3#地块2栋住宅楼及1栋办公楼的规划许可证，北区施工图设计及园林设计已开始。2、武汉王家墩中央商务区项目：商务区103#路，101#路东西辅道现有段面施工完成，目前正抓紧进行202#路中段、305#路南段、102号路北段施工。“泛海国际居住区·樱海园”住宅一期（14万平米）基坑土方开挖和部分基础垫层施工。

    “泛海城市广场”一期180米29-30万平米的商业综合体（高档写字楼、国际五星级标准酒店和市级商业中心）已于6月25日正式开工。3、浙江泛海国际中心商务大厦A区、C区完成十八层顶结构施工；B区完成十三层顶结构施工。

    09 年上半年公司资产负债率为60%，净负债率为36.8%，仍远低于行业平均水平。

    拟发行32 亿元公司债已获得证监会有条件通过，为公司各地项目后续开发资金安排寻求到了出路。公司认为下半年楼市存在不确定性，将加快项目开发销售，提高运营管理效率，树立泛海建设品牌，确保各项业务更上新台阶。若09 年各地项目进展顺利，10 年可售项目将迅速增加，盈利也将随之提升。

    维持6 月份我们对公司09-10 年EPS0.18、0.61 元的盈利预测，RNAV22 元，公司依然是板块中少有的资源最优良的公司之一，维持“推荐”评级。