2009 年1-9 月公司合并报表显示实现营业收入13.63亿元，同比增长15.78%；归属于母公司股东的净利润2.17 亿元，同比增长3.31%。基本每股收益0.10 元。

    营业收入与净利润均同比增加，泛海拉菲花园、泛海国际居住区5#-8#为结算主体。从季度环比看，营业收入呈递增趋势，三季度营业收入6.48 亿元，环比二季度增长18.35%，同比更是大幅增长290%。但是三季度归属于母公司股东的净利润却同比下降18.85%，主要由于实际所得税率较高，为54.14%，同比提高了26.42个百分点，主要系部分子公司税金清算所致。

    项目储备丰富，商品住宅项目分布在北京、深圳、浙江、武汉等重点省市，未结算权益建筑面积近800 万平米，并在山西和北京拥有一级开发土地520 万平米（截至08 年底）。目前主要在建项目有：1、武汉王家墩中央商务区的武汉中心项目，于09 年9 月份开工，总建筑面积32.21 万平米，项目建成后，将涵盖商业、写字楼、酒店及酒店式公寓等多方面的功能；2、青岛泛海国际购物中心，于09 年5 月份开工，总建筑面积7.88 万平米，市场参考价格1.5 万元/平米；3、泛海拉菲花园二期，09 年5 月份开工，规划建筑面积8.25万平米，销售均价1.1 万元/平米；4、浙江泛海国际中心，规划建筑面积29.08 万平米，将在09 年封顶，市场参考价格2.5 万元/平米；5、北京泛海国际居住区2#-5#、7#，建筑面积40 多万平米，销售均价将达3.2 万元/平米，2010 年部分竣工。

    资金充足，财务风险不大。期末公司拥有货币资金31.27 亿元，比期初增加15.6 亿元，而短期借款和一年内到期的流动负债仅6.9 亿元。2009 年初，公司及所属子公司共获得中国建设银行78.6 亿元的授信额度。目前，公司有长期借款55 亿元，所有借款将全部用于公司在北京、武汉、深圳的项目开发。同时公司发行不超过32 亿元公司债的申请已获得证监会批准。

    发行成功后，资产负债率提高5.3 个百分点至64.5%，略高于行业平均水平62.4%。在利率水平较低的当前，发行公司债及银行长期贷款有利于公司加速各地项目开发，增加融资渠道，减轻财务负担，提升经营业绩。

    维持“增持“的投资评级。我们预测公司2009 和2010 年的每股收益分别为0.21 元和0.57 元，按公司2009年10 月27 日收盘价15.29 元，对应的动态市盈率分别为72 倍和27 倍。鉴于2010 年公司业绩存在超预期可能，维持“增持“的投资评级。