泛海建设今日发布2009年年报，公司实现营业收入23.79亿，同比增长67.59%；实现净利润4.03亿，同比增长91.25%，每股收益0.18元。

    泛海建设今日公布2010年度非公开发行股票预案，拟发行不超过4亿股，每股价格为11.18元，募集资金不超过48亿元。

    09年结算毛利率基本没有降低达到46%，这在地产公司中是不多见的，凸显其资产优质，这也是我们投资该公司的主要逻辑。公司一直以来开发速度一直跟不上导致全年销售增长全行业的平均水平，公司年末账面预收账款三千八百万，与去年同期相比基本上没有增长。

    公司目前的土地储备大部分都是由资产重组注入进来的，项目主要分布在北京、上海、深圳、杭州、武汉、青岛等地的中心地段，项目土地成本较低，开发价值较高，增值潜力较大。为加快项目开发进度，公司拟增发48亿。公司增发拟投入的项目投资收益率都非常高，平均达到40%的水平。随着国土资源部对囤地问题的重视，公司最终决定以再融资获得未来开发的资金实属不得不选的方案，也是目前最优选择。

    预计10、11年EPS为0.30、0.37元， PE为43、34倍，考虑到公司优质的土地储备，维持“谨慎推荐”评级。