报告摘要：

    09年每股收益0.18元，符合预期。

    2011年有望出现业绩释放高潮。公司年报中表示，2010年计划加快开发节奏，深圳拉菲花园二期住宅已在建；武汉住宅一期和写字楼“城市中心”正在建；杭州三栋写字楼已封顶，公寓计划上半年开工；北京泛海国际居住区2、3号地块2010年内将陆续开工；上海10号地争取年内开工。

    公司在京沪杭深汉等中心城市核心地段拥有的项目资源继续保持升值势头。

    融资来源趋向多元化。09年成功发行公司债融资32亿元，信托融资15亿元。公司3月2日提出定向增发方案，拟融资不超过48亿元，若实施成功，将非常有利于公司宝贵的土地储备转化为利润。

    维持增持-A评级。以RNAV法对公司估值，每股RNAV13.5元，给予10%溢价，目标价15.00元。