泛海建设今日发布2010 年一季度报，一季度公司实现营业收入7.25 亿元，同比增长331.05%；实现归属母公司净利润1.01 亿，同比增长867.93%，每股收益0.04 元。

    公司一季度结算毛利率达到48%，一直以来我们关注这个公司的原因便是当初大股东资产注入较为优质，土地成本极为便宜，因此长期以来公司的毛利率维持在高位。

    今年泛海可售资源仍然会较少，主要是深圳泛海拉菲II 期以及武汉王家墩樱海园，樱海园总用地面积5.8 万平迷，住宅建筑面积22.1 万平米。目前全面开工的是一期12 万平米，预计明年下半年交付，2010 年4 月份开始销售，毛坯价格预计在10000 元以上。另外不排除公司一次性出售杭州写字楼项目的可能性。

    公司一直以来是个总资产轻盈利类型，多年来由于开工跟不上业绩受到极大抑制。公司在今年公布了其增发方案，拟筹资48 亿投入5 个项目中用以加快项目进度，我们认为如果公司本次能够增发成功将会刺激业绩加快释放。按照目前增发节奏来判断，我们觉得公司成功增发困难度较高。

    预计公司10、11 年EPS 为0.30、0.37 元， PE 为33、21 倍，考虑到公司优质的土地储备，维持“谨慎推荐”评级。