2010 年一季度公司合并报表显示实现营业收入7.25 亿元，同比增长331%；归属于母公司股东的净利润1.01 亿元，同比增长867.9%。

    基本每股收益0.044 元。

    一季度营业收入增幅超预期。09 年底公司账面预收账款仅3850 万元，远低于行业内项目储备同样丰富的上市公司，一季度营业收入却高达7.25 亿元，可见公司预售结转周期较短。一季度末应收账款较期初增长672.54%，系报告期新增销售商品房款。净利润同比大幅增长，主要有以下原因：1、主要结转项目北京泛海国际居住区，毛利率同比提高7.75 个百分点；2、期间费用率下降9.29个百分点；销售费用和管理费用绝对额同比增加95%、106%，但低于营业收入增幅；3、实际所得税率下降8.21 个百分点。

    资产减值损失3871 万元，较上年同期增长7860.63%，因报告期结转北京泛海国际居住区项目，摊销的北京泛海信华置业有限公司商誉减值。商誉较上年期末减少42.88%。

    2010 年一季度,公司以8.89 亿元价格收购了武汉王家墩中央商务区建设投资公司20%的股权，使其成为全资子公司。武汉王家墩中央商务区项目规划建筑面积609 万平米，此次股权收购增加上市公司权益建筑面积121.8 万平米。截至目前，公司共拥有权益建筑面积900 多万平米，另有两个一级开发项目，权益建筑面积450多万平米，为公司潜在的项目储备。

    目前公司主要在建项目有：1、武汉王家墩中央商务区的武汉中心项目，于09 年9 月份开工，总建筑面积32.21 万平米，项目建成后，将涵盖商业、写字楼、酒店及酒店式公寓等多方面的功能；2、青岛泛海国际购物中心，于09 年5 月份开工，总建筑面积7.88万平米，市场参考价格1.5 万元/平米；3、深圳泛海拉菲花园二期，09 年5 月份开工，规划建筑面积8.25 万平米，销售均价1.3万元/平米；4、浙江泛海国际中心，规划建筑面积29.08 万平米，09 年封顶，市场参考价格2.5 万元/平米；5、北京泛海国际居住区4#、6#、8#楼，销售均价将达3.26 万元/平米。2010 年这些项目可部分结算或招商出租，我们预计公司业绩将获得较大增长。

    2010 年非公开发行股票方案：公司拟募集资金净额不超过48 亿元，拟全部用于房地产项目开发，具体将应用到泛海东风2#、3#地项目、武汉泛海国际居住区_樱海园项目、深圳拉菲花园二期项目、浙江泛海国际中心、泛海国际公寓项目、武汉泛海城市广场一期项目等。目前公司资产负债率62.5%，若增发成功，资产结构将进一步优化。

    维持“增持”的投资评级。我们预测公司2010 年-2012 年的每股收益分别为0.34 元、0.51 元、0.60 元，按公司最近收盘价为10.06 元，对应的动态市盈率分别为30 倍、20 倍、17 倍。维持“增持”的投资评级。