公司今日召开了股东大会，介绍了公司12年度及最新经营状况。

    投资要点：

    公司预计13年可售面积100 万平米，可售货值约150-200 亿之间，其中商业性物业占60% 。1 季度销售约12亿元，预计上半年销售35-40 亿元（+257%~308%），全年销售70-90 亿元（+37%~76%）。根据公司公告，我们分析具体可售项目情况为：杭州泛海国际中心B 栋写字楼（建面约4.7 万平），泛海国际SOHO 部分；青岛泛海国际购物广场（建面约7.8 万平）；深圳泛海拉菲花园二期尾盘；武汉CBD项目住宅建筑面积近30万平，泛海国际 SOHO 中心建筑面积约30多万平，还有部分写字楼等。

    拆迁取得重大进展，为提速发展奠定基础。北京项目拆迁已实质性启动，在北京市和朝阳区政府大力支持下，成立拆迁领导小组，采用腾退政策模式。拆迁工作第一阶段入户调查已完成，即将确权和制定政策，力争年中正式拆迁。上海项目拆迁工作目前剩余约5%。

    在销售向好、资金面较宽松背景下，公司加大开工建设，预计今年新开工310 万平，保障提速发展。公司各地项目都已开工，其中武汉项目新开工超 100 万平，集中在西部商业住宅等；杭州、深圳、上海、北京4 号地项目在进行桩基土方工程；青岛项目收尾；大连项目 A、B 区填海完成，C、D 区正在填海；沈阳项目已完成土地平整。

    资金状况不断改善，借新还旧降低成本。受去年上半年资金面紧张状态制肘，公司采用了成本较高的信托融资。随资金宽松，今年以来公司通过借新还旧置换较高成本的资金，节省息差5%-6%，有效降低财务成本。

    公司6 年发展战略清晰，上下同欲，计划加大员工激励，将员工激励跟公司业绩（净利润）挂钩，将有效提升积极性，促进战略规划的完成。若能按计划实现6年消化在手资源的目标，则目前在手二级开发资源销售额6 年复合增长约45% ；若此期间一级开发项目能转为二级开发并销售，剔除自持部分，预计销售额6 年复合增长约57% 。预计13-15 年EPS0.35/0.57/0.87，3 年复合增长率72%。若提速如期进行，预计未来 6 年公司结算量将持续爆发性增长。RNAV9.8元，股价5.2 折交易，投资价值凸显，维持“强烈推荐”评级。