自去年四季度我们提出公司开发建设销售加快,经营拐点已现,业绩如我们预期不断大幅提升。公司预计13年上半年净利润1.7-2.1亿元,EPS0.037-0.046元,同比大幅增长464%-597%。上半年主要结算的项目有深圳泛海拉菲花园住宅项目、武汉 CBD樱海园住宅项目等。随下半年销售持续推进,全年业绩大幅提升仍是大概率事件。

    根据我们的跟踪测算,13年上半年公司实现签约销售额近30亿元,同比大幅增长100%以上,其中武汉项目销售收入20多亿,深圳项目收入约 4 亿元。预计全年可售面积100 万平米,可售货值约150-200 亿之间,下半年可售项目包括杭州泛海国际中心B 栋写字楼,泛海国际SOHO 部分;深圳泛海拉菲花园二期尾盘;武汉CBD项目住宅,泛海国际SOHO 中心及部分写字楼等。维持全年销售70-90亿元(+37%~76%)的预测,销售增长仍值得我们期待。

    投资者最为关注的北京项目拆迁已实质性启动,入户调查已完成,进入到正式拆迁阶段。上海项目拆迁工作目前剩余约 5%。拆迁的顺利推进有利于公司业绩的提前释放,业绩增长可期。

    公司上下同欲,积极推进6 年提速发展战略。公司加大开工建设,预计今年新开工310 万平,保障提速发展。若能按计划实现6 年消化在手资源的目标,则目前在手二级开发资源销售额6 年复合增长约45%;若此期间一级开发项目能转为二级开发并销售,剔除自持部分,预计销售额 6 年复合增长约57% 。预计 13-15 年EPS0.35/0.57/0.87,3 年复合增长率72%。若提速如期进行,预计未来 6 年公司结算量将持续爆发性增长。RNAV9.8元,股价5.2 折交易,投资价值凸显,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司提速发展及销售低于预期,资金紧张,及行业调控超预期等的风险。