核心观点:

    收入稳步增加,业绩逐步释放

    13 年前三季度,公司实现主营业务收入增长57.6%,净利润上升60.76%;每股收益0.08元。本期结算收入增幅与中报相比有所收窄,主要来自武汉以及深圳项目。公司整体毛利水平与去年同期相比下降4个百分点,公司利润增速保持稳定得益于管控效率的不断提升,与过去相比,公司三项费用率有所下降。

    销售加速,持续增长有望

    13年上半年公司销售金额17个亿,三季度开始随着推货量的逐渐增加,公司销售逐渐发力,前三季度,实现签约销售超过32个亿。公司近几年开复工规模持续增大,同时加快了各个项目的开发进度,未来将形成丰富的可售资源。预计全年销售超过12年水平,可以超过60亿。

    投资放缓,短期资金压力缓解

    公司13年除了上半年收购北京光彩国际公寓项目外,没有进行较大的土地以及项目投资。截止报告期末,公司在手货币资金71.63亿元,短期资金压力与12年相比有较大的改观。整体杠杆仍处于较高的水平。丰厚的货币资金总量和短期资金压力的趋缓为公司未来发展预留了一定的空间。

    预计公司13、14年EPS为0.15、0.22元,给予“谨慎增持”评级

    公司这两年来的开发节奏明显加快,前期的优质资源逐步释放中,我们认为公司存货加快周转具备可持续性。公司目前的项目都处于一二线城市的核心区域,未来如能进一步加快开发,后续业绩有望加快释放。

    风险提示

    4季度市场景气度下降,销售规模增长放缓。