事项:泛海控股12月6日公告称公司董事会同意出资11亿元用于收购公司控股股东所持有北京泛海东风置业25%的股权。

    平安观点:

    泛海控股简介:泛海控股前身为深圳南油物业发展有限公司,于94年在深交所上市;98年,泛海集团受让公司股份,成为公司控股股东。2007年,公司通过资产重组,实现了控股股东房地产业的整体上市。2014年,公司收购民生证券、入股民生信托、参股中民投,并且通过旗下海外子公司收购和记港陆。初步形成地产+金融+投资的格局。

    地产部分概况:泛海控股秉持多业态发展理念,公司产品种类涵盖住宅、商业、写字楼、酒店、大型城市综合体等,具有较强的抗风险和抗周期能力。截至2014年6月,公司上半年累计实现签约销售收入人民币19.04亿元,实现结算收入人民币12.05亿元。

    金融部分概况:泛海控股持有民生证券73%的股份,民生证券14年前三季度收入为8.4亿,净利润为2.1亿。收入结构中,经纪业务和投行业务占比较高。中国民生信托有限公司前身为中国旅游国际信托投资有限公司,成立于1994年。2013年4月28日,公司经过重组重新开业。13年,民生信托净利润为5600万元。而泛海控股参与民生信托的增发,目前在民生信托中股份占比为25%。

    投资部分概况:公司出资10亿投资中民投,股份占比为2%;出资1亿美元投资中信泰富;出资38亿元购买和记港陆,股份占比71%。

    关于收购东风置业:公司以11亿价格受让控股股东持有的北京泛海东风置业25%的股权,低于市场价格,体现了大股东对于公司的支持。

    投资建议:采用分部估值法对公司进行估值,地产部分采用NAV,计算出地产部分价值为397亿,民生证券按可比公司市值,泛海控股占有195亿,民生信托13亿,投资部分估值50亿。给予公司“推荐”评级。

    风险提示:转型不及预期。