核心观点:

    大刀阔斧,资源整合

    2014年是泛海控股大刀阔斧进行重组转型的元年,集团公司新的五年战略规划明确提出未来公司的发展方向是“房地产+金融+战略投资”综合型上市公司业务平台。转型过程中,公司一方面承接集团大股东资源,购入优质金融资产;另一方面在海外市场收购合适的项目及公司。

    金融资产质素上乘

    公司从14年开始,在大股东现有资源的基础之上,通过股权收购的方式获取优质金融资产,分别购入了民生证券73%的股权、民生信托25%的股权、香港时富金融45%的股权以及最新公告的民安财产保险51%的股权。整体来看,公司获取价格优惠,未来公司有计划打造成为国内以及海外(香港)全牌照金融控股平台,进一步做大做强公司的业务。

    地产业务进入全面爆发期

    公司2014年全年实现销售收入约98亿元,同比增长67.8%。经过了多年的运营和努力,北京及上海旧改项目在14年取得了突破性进展,东风乡泛海国际居住社区二期2号以及3号地块已经全部拆迁完毕,项目已经在10月入市;上海董家渡项目10号地块已经完成拆迁,计划于2015年入市,预计公司15年总货值将会超过250亿元,预计销售规模有望超过150亿元。? 预计公司14-15年的业绩分别为0.29和0.46元,上调为“买入”评级。

    公司地产业务NAV为440亿左右,叠加金融以及投资项目,合理价格应为748至1010亿元,按照当前股本计算,合理中间合理股价为19.4元。

    风险提示

    公司再融资进程存在不确定性,市场以及产品销售进度受到拆迁影响。