事件：

    　　德赛电池7 月13 日公告2021 年半年度业绩预告，公司上半年营收约76.85 亿，同比+1.47%；归母净利润2.50-2.75 亿，同比+43.87%~58.26%。我们点评如下：

    　　评论：

    　　1、二季度同比增长低于预期，主因去年较高基数以及H 客户手机业务调整。

    　　德赛电池21H1 预告营收76.85 亿，同比+1.47%，Q2 单季度营收预计约38.42亿，同比-18.08%/环比持平，主因去年A 客户Q2 有SE2 发布和补库存导致较高基数以及H 客户今年手机业务持续调整所致。预计归母净利区间为2.50-2.75 亿，同比+43.87%~58.26%，Q2 单季度预计实现归母净利润1.15-1.40 亿，中值同比持平/环比-5.6%，公司Q2 净利率同比+0.61pct 至3.32%，公司解释主因为：1)20年8 月完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股，子公司利润并表实现同比大幅增长；2)中型锂电池BMS 及封装集成业务占比增加，毛利率同比提升。

    　　2、受益于A 客户旺季拉货和非A 业务拓展，下半年业绩增长有望提速。

    　　展望下半年，公司业绩增速有望受益多驱动因素而回升。具体来看：1)A 客户方面，iPhone13/ AirPods3/Watch7/MacBook Pro/iPad mini 等众多新品备货，下游需求持续增长，将驱动公司A 客户业务持续成长；2)安卓业务，上游原料供应短缺有望有所缓解，叠加OV、新荣耀等新机备货，将部分抵消H 客户同比持续下滑影响；3)非A 笔电、电动工具、吸尘器、扫地机器人等产品需求旺盛，高增长趋势望延续；4)BMS SIP 业务进展顺利，全年有望实现数亿营收，后有望逐步切入A 客户品类。整体而言，我们认为公司21 年全年仍有望实现210 亿营收目标，手机业务营收望保持稳定，A 客户占比提升带来结构优化；非手机业务继续保持较高增长趋势。利润方面有望受益营收增长、产品结构优化带来毛利率改善及子公司净利润全年100%并表。

    　　3、中长期公司发展战略清晰，积极布局高成长赛道。

    　　中长期看，公司持续强化传统优势业务，积极布局新业务领域，望保持稳定增长。

    　　公司拟整合ATL 旗下PACK 厂NVT，有望与ATL 形成“PACK+电芯”上下游协同优势，市场竞争力和份额将进一步提升；新业务方面，公司重视SIP 业务发展，将以手机BMS SIP 业务入手积极布局SIP 各应用领域，并开展EMS 业务拓展客户群；同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入，优化公司产业布局。

    　　产能方面，公司惠州电源一期产能将于21Q4 投产，越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产，有望为公司未来业绩增长提供坚实保障。

    　　4、维持“强烈推荐-A”评级，仍看好公司的低估价值。

    　　我们看好公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，以及在SIP、EMS、新能源等领域积极布局带来的增量空间；此外，如与NVT 整合能顺利落地，将与ATL电芯形成协同效应，打开Pack 业务份额增长及盈利空间。综合来说，考虑Q2手机业务的调整，我们调整21/22/23 年营收预测至211.4/243.2/279.6 亿元，归母净利润至8.0/9.6/11.1 亿元；对应EPS 为2.67/3.20/3.68 元，对应PE 为17.9/14.9/13.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级，仍看好公司的低估价值。

    　　风险提示：重组进展不及预期，客户需求不及预期，业务拓展不及预期。