德赛电池公布1H21业绩：营业收入76.84亿元，同比增长1.46%；归母净利润2.69亿元，同比增长54.76%，业绩位于此前预报中值偏上，符合我们预期。对应2021，德赛电池实现营业收入38.41亿元，同比降低189；归母净利润1.34亿元，同比增长6%。

    　　展望未来，我们认为：1）公司将持续巩固消费电池PACK及SiP业务份额，持续提升相关业务收入体量；2）在中型锂电池电源管理系统及SiP环节，我们认为公司将继续拓展相关业务，深入挖掘市场潜力，提升相关业务在公司整体收入中的占比。

    　　发展趋势

    　　iPhone 13周期将带动供应链上量，安卓客户注入电池PACK新动能。

    　　1）我们认为全球5G换机需求在未来2-3年将持续增长，即将发布的苹果iPhone 13系列周期有望延续强劲表现。公司作为iPhone电池PACK的主要供应商之一，后续表现值得期待。2）非苹果客户方面，我们预计国内安卓品牌全球份额有望持续提升，公司为荣耀OV等品牌的电池PACK主力供应商，出货量有望迎来快速增长，为德赛电池注入新一轮成长动能。

    　　智能可穿戴设备迎来放量增长，AloT业务将延续高成长。1）我们预计Apple Watch 7在外观上或有较大创新，驱动公司AloT收入持续成长：我们继续看好未来苹果可穿戴品类高成长，以及新品发布带来的新动能，德赛作为电池PACK环节核心供应商有望持续受益。2）Oculus Quest 2需求强劲，显著高于市场预期，我们预计今年出货量有望达到900万台，德赛作为Quest 2电池的主力供应商，有望核心受益。

    　　新能源汽车产量迅速提升，储能锂电池迎来快速发展期。我们认为随着新能源汽车产销量的快速提升，储能电池正迎来新的战略机遇期。公司为新能源汽车及基站储能提供电池包及电源管理系统，我们预计未来几年德赛的新能源汽车电池业务将会有较为可观的增长速度。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑华为受芯片供给限制影响以及安卓2Q21需求较弱，我们下调公司2021/22e归母净利润9%/5%至8.44/10.73亿元，当前股价对应13.6/10.7x P/E，维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下调，我们下调摊薄后目标价24%至50.0元，对应2021/22e 17.8/14.0x P/E，对比当前仍有31%上升空间。

    　　风险

    　　iPhone新机发布延迟；电源管理系统及SiP业务发展不及预期。