业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入49.02 亿元，同比增长27.6%；归母净利润1.54 亿元，同比增长14.4%，公司业绩符合我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　收入增长亮眼，毛利率保持稳健。在行业淡季及疫情等不利因素影响下，公司1Q22 收入仍实现了同比27.6%的增长，我们判断这主要得益于手机业务的高速增长，其中我们预计北美大客户表现亮眼，安卓手机客户受需求低迷影响整体承压，造成了一定拖累。此外，我们预计电动工具、储能等业务亦有不错的成长，公司收入结构在持续改善。毛利率方面，1Q22 毛利率为8.8%，同比保持稳定。

    　　研发投入持续，经营性现金流有所下降。1Q22 研发费用率同比提升0.4ppt至2.4%，研发费用则大幅增加57.6%至1.19 亿元，体现了公司在研发方面的持续投入。管理费率同比下降0.1ppt 至1.4%；销售费用率同比略下降0.2ppt 至0.5%，整体保持稳定。此外，1Q22 公司经营性现金流净额同比下降88.1%至2,042 万元，我们判断或主要系公司收入体量的增长，同时有部分战略备货，对应1Q22 存货环比增加5.3%至27.19 亿元，考虑二季度末将逐渐进入大客户拉货周期，我们判断现金流及存货波动属于正常现象。

    　　北美客户全年贡献稳定基本盘，BMS SIP 及储能电芯业务布局加速。展望2022 年，我们预计公司传统3C 业务有望随大客户出货量增加稳健增长，同时公司亦加快布局BMS SIP 及储能电芯等业务。我们判断短期BMS SIP及储能电芯业务处于投入期，但长期我们看好公司BMS SIP 业务年内随客户拉货周期开启逐渐贡献业绩，同时储能电芯业务逐渐加快布局，构建第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测基本不变。当前股价对应2022/2023 年10.3 倍/9.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价14.0%至43.00 元，对应15.3 倍2022 年市盈率和13.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有48.8%的上行空间。

    　　风险

    　　电源管理系统及SIP 业务发展不及预期，储能电芯业务进展缓慢。