3Q22 业绩超出我们预期

    公司公布3Q22 业绩：收入60.34 亿元，同比增长22.21%；归母净利润2.98 亿元，同比增长34.09%；扣非净利润2.88 亿元，同比增长34.66%。

    3Q22 业绩超出我们预期，主要系收入增速亮眼，同时政府补助及汇兑收益亦有增加。

    发展趋势

    3Q22 收入持续增长，国际客户需求旺盛。公司3Q22 收入延续了上半年的高增长态势。在手机方面，3Q22 国际大客户新品上市，我们预计带动公司相关业务放量；但安卓客户受终端需求不佳影响，我们判断整体表现平淡。

    此外，我们判断电动工具、笔记本、智能穿戴等业务亦延续上半年增长态势持续成长。我们认为，在今年全球消费电子需求不佳的背景下，公司前三季度收入同比增长22.90%，体现较强的经营韧性和逆势增长能力。

    毛利率保持稳定，研发投入力度加大。3Q22 毛利率同比提升0.9ppt/环比提升0.4ppt 至10.4%，我们判断主要系高毛利业务如电动工具及国际大客户收入占比提升。3Q22 研发费用同比增长70.3%至1.72 亿元，公司表示主要系研发人员薪酬及研发物料消耗增加。三季度其他收益（主要是政府补助）同比增加34.34%至3,362 万元，同时汇兑收益亦增厚了利润。

    储能电芯望进入开花结果期，大股东全额认购配售股份彰显信心。展望2023 年，公司表示储能电芯项目一期土建有望在2022 年底前开始装修及设备进场，公司预计一期4Gwh 的产能将在1H23 投产，我们预计将带来可观收入贡献。公司表示，储能电芯三期合计20GWh 规划应用领域包括户储及电站和工商业大储。我们认为，公司储能电芯业务有望从2023 年起进入开花结果期，看好储能电芯业务打开长期发展空间，形成第二增长曲线。此外，公司近期公告筹划向全体原股东以10 配3 的比例进行配售股份，配售股数不超过9,008 万股，募集资金总额不超过25 亿元，拟全部用于补充流动资金及偿还借款。公司控股股东惠创投及第二大股东德赛集团承诺，以现金方式全额认购对应可配售股份。我们认为，配股有助于减轻公司资金压力，同时大股东全额认购彰显了对公司发展的长期信心。

    盈利预测与估值

    考虑公司新业务有序推进，上调2022 年/2023 年净利润预测6.6%/10.7%至9.01/9.98 亿元。当前股价对应2022/2023 年16.5 倍/14.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，维持68.0 元目标价，对应22.7倍/20.5 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有37.8%的上行空间。

    风险

    BMS SIP 业务发展缓慢，消费电子需求不佳，储能电芯业务进展缓慢。