1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入87.96 亿元，同比减少7.20%；归母净利润1.76 亿元，同比减少42.90%，落入此前业绩预告1.65-1.85 亿元区间；扣非归母净利润1.85 亿元（非经常性损益主要为投资收益-2,394 万元及政府补助1196 万元）。对应2Q23 收入45.07 亿元，同比减少1.49%/环比增加5.11%；归母净利润1.02 亿元，同比减少33.41%/环比增加38.68%；扣非归母净利润1.05 亿元。公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    消费电子业务短期承压，储能及SIP 业务保持高增长。1H23 智能手机/智能穿戴类收入分别同比下降6.03%/40.19%至39.72 亿元/8.10 亿元，我们判断主要受消费电子需求疲软影响。1H23 电动工具、智能家居和出行类收入同比下降11.41%至16.91 亿元，主因电动工具市场需求下降。1H23 其他业务收入同比增长49.68%至10.64 亿元，我们判断主因中大型储能需求持续强劲下公司储能业务保持高增长。在新业务拓展方面，1H23 公司SIP业务收入7.30 亿元，同比增长217.99%。毛利率方面，1H23 毛利率同比下降0.82ppt 至8.59%，我们判断主因收入下降后规模效应减少、市场需求疲软下竞争加剧。

    加大研发投入，新项目持续推进。公司公告，1H23 持续加大SIP 技术、储能电芯和相关新产品的研发投入及应用推广，研发费用同比增长18.86%至3.12 亿元，研发费用率同比增长0.78ppt 至3.55%。随着湖南电池储能电芯项目、德赛矽镨SIP 封装项目持续推进，1H23 公司固定资产/在建工程分别同比增长6.60%/同比增长2.31%至26.70 亿元/4.35 亿元。

    储能电芯项目成功量产，SIP 业务有序拓展。公司公告，储能电芯项目一期于2023 年5 月份量产，产能爬坡正有序推进；SIP 业务已成功导入多个客户并量产。展望未来，我们看好2H23 公司消费电池业务随下游需求回暖迎来环比改善；长期看好储能电芯业务布局带来的收入增长空间，以及SIP业务拓展下游应用带来收入增量。

    盈利预测与估值

    考虑消费电子需求低迷及储能电芯业务处于投入期，下调2023/2024 年净利润预测25.5%/29.6%至5.51 亿元/7.77 亿元。当前股价对应2023/2024年17.0/12.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价20.0%至40.0 元，对应2023/2024 年21.7/15.4 倍P/E，有28.0%上行空间。

    风险

    BMS SIP 业务发展缓慢，消费电子需求不佳，储能电芯业务进展缓慢。