3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：实现收入50.84 亿元，同比下降15.74%；归母净利润1.87 亿元，同比下降37.35%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比下降36.81%，其中非经常性损益主要为政府补助。公司3Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　消费电子需求低迷致3Q23 收入持续承压。3Q23 公司收入同比下降15.74%，我们判断主要系消费电子需求疲软影响。根据Canalys 数据，3Q23 全球智能手机出货量同比下降1%至2.93 亿部；根据Counterpoint数据，3Q23 全球PC 出货量同比下降9%。展望2024 年，我们判断随着终端库存完成出清，公司收入有望随着终端客户恢复拉货迎来改善。

    　　毛利率保持稳健，期间费用管控不断优化。3Q23 公司毛利率10.35%，同比下降0.06ppt，环比增长1.85ppt，我们认为，消费电子需求疲软下公司毛利率持续稳健向好，彰显了公司的经营韧性。3Q23 销售费用率环比持平为0.70%，管理费用率环比下降0.41ppt 至1.67%，公司费用管控持续优化。3Q23 研发费用1.74 亿元，继续保持较高研发投入水平。

    　　看好新型储能及SIP 业务布局，打开长期成长空间。1）新型储能：产品方面，公司表示已成功开发了100Ah 和280Ah 等系列电芯产品，产品各项性能指标具有行业竞争力；产能方面，公司表示今年下半年在惠南动工建设1栋主要用于储能集成业务的5 万平方米厂房，建成后公司将拥有超二十万平米的储能电芯及系统生产基地；此外，近日惠南二期5.175MW/ 10.062MWh 储能电站项目并网成功，标志着公司单体容量3.354MWh 储能系统的成套技术与装备在工商业储能领域得到成功应用。2）SIP 业务：产品方面，公司表示除了锂电池相关业务，车载模组业务和物联网业务是SIP 业务重点开拓领域；产能方面，公司表示德赛矽镨潼湖工业园区一期已完成主体建设，部分已投入使用，公司计划在明年初投产运行。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应17.0 倍/12.0 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级和40.0 元目标价，对应15.4 倍2024 年P/E，较当前股价有28.0%的上行空间。

    　　风险

    　　BMS SIP 业务发展缓慢，消费电子需求不及预期，储能电芯业务进展缓慢。