本报告导读：

    　　公司业绩扭亏为盈，“内容纵深打造+轻资产外延式扩张”的转型模式有望进一步打开盈利的成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，目标价41.4 元，较现价35%空间。维持2016/17 年EPS 为0.52 和0.87 元，增速分别为478%和67%。我们认为公司“轻资产扩张+内容构建”的商业模式有利于公司未来转型成为中国领先的不动产综合解决方案提供商，从而实现高速盈利增长。

    　　业绩扭亏为盈，以资本公积10 转10。2015 年实现营业收入2.68 亿元，同增171%；实现归母净利润0.38 亿元，较2014 年同期扭亏为盈；EPS 0.09 元，以资本公积10 转10。业绩增长主要因为皇庭广场经营步入正轨使租金增加、财务费用减少和出售股权投资收益增加。

    　　完善内容打造，塑造不动产综合服务领域的领导品牌。市场尚未意识到公司“内容构建”战略与商业管理的巨大协同效应，我们看好公司在儿童主题、娱乐主题及时尚生活方式三大板块的内容打造空间，未来有望通过内生与外延相结合，深入涉足新兴业态。

    　　携手巨头，期待更多轻资产项目落地。公司携手王府井及九鼎投资等战略合作伙伴，以不动产综合运营服务为核心进行外延式扩张，并成立并购基金、持股同心基金，未来有望实现不动产管理的快速复制。

    　　在人才储备方面，公司引进力度逐渐加大，前阿里巴巴集团副总裁王培出任公司独立董事，为后续战略的实施保驾护航。

    　　风险因素：皇庭广场竞争加剧；后续转型具有一定不确定性。预期催化剂包括轻资产委托管理项目落地、商管内容新业态并购取得重要进展及金融服务业务推进加速等。