本报告导读：

    公司2017 年归母利润18.45 亿元基本符合预期，我们预计公司将享受烯烃市场景气延长，不断优化业务结构实现稳健增长。

    投资要点：

    维持增持评级 ，维持目标价14.2元。公司2017年业绩基本符合预期，我们维持2018-19 年EPS 为1.42 元、1.62 元，预计2020 年EPS 为1.71 元，按照2019 年9 倍PE，维持14.2 元目标价。

    2017 年业绩稳健，基本符合预期。根据公司2017 年报，全年归母净利润18.45 亿元，同比增长2%，基本符合我们此前预期。公司2017年负号柴油销售创54.5 万吨的历史新高；聚烯烃高附加值产品销售比例从51.8%提高到63.6%；全年生产化肥58 万吨，实现扭亏为盈。

    公司沥青业务盈利创新高，北沥公司净利润同比增加119%。

    烯烃景气延续，产品优化升级，支持稳定增长。公司烯烃产量近70万吨，受益于环保、限塑令带来的行业供应紧缩，业绩弹性大。2018年1-4 月乙烯、丙烯价差较2017 年提高117、307 元/吨，公司将充分享受景气延长的红利。公司产品结构仍有优化空间，负号柴油、沥青业务盈利能力增强，尿素市场有望持续回暖，支持业绩稳定增长。

    兵器工业集团炼化平台，扩产预期渐强。（1）公司是兵器集团三大产业平台之一，未来有扩大产能的预期；（2）公司改扩建项目是2017年辽宁省重点推进的项目之一，有望在下一轮炼化产能投放高峰前达产，提高公司炼化装置效益；（3）兵器集团与沙特合作建设1500 万吨炼油项目受到两国领导人的关注和支持，已经进入前期工作阶段，我们认为该大炼油项目将顺利推进。

    风险提示：柴油市场过剩；化工产品景气不及预期