事件描述

    公司公布2022年年报：营业收入490.62亿元，同比增长26.95%；归母净利润5.29亿元，同比下滑43.89%。其中单四季度营业收入135.25亿元，同比下滑1.79%；归母净利润0.16亿元，同比减少96.5%。

    2023年一季度业绩预告：归母净利润亏损4-5亿元，同比下降240.81%-276.02%；扣除非经常性损益后的净利润亏损4.2-5.2亿元，同比下降249.46%-285.04%。

    事件评论

    22Q4低需求导致油品价差低迷，23年开始将逐步改善，长期炼油产能出清加速。由于疫强势复苏。同时，随着未来经济活动常态化后，长期被压抑的汽油、航煤需求将迎来极为强势爆发。碳中和相关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显。22H2公司原油加工及石油制品毛利为32.7亿元，同比略有下降。

    布局沥青润滑油综合利用产业链。公司做强做大环烷基润滑油基础油，做优做精成品润滑油，深度延伸产业链，不断优化调整产业产品结构，建设特色润滑油—高等级道路沥青一化工新材料的环烷基资源综合深加工产业基地，逐步形成沥青、润滑油基础油、成品润滑油、精细化产品等为主导的多元化产业格局。

    尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著。2021年公司新疆化肥中石油输气管线项目建成投用。2022年下半年两大化肥企业合计贡献达1.2亿元，环比有所下滑，不过仍表现较好。

    共建原油储备项目，保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司，建设大有原油储备库项目，包括200万立方米原油地面储备库及配套工程，其中振华石油占股75%，华锦股份占股15%。公司能源对外依存度较高，海运航线途经地区面临地缘政治风险，本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设项目将有效提升系统原料保障能力，降低运营成本，提升抗风险能力。

    多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。

    作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023年PE分别为18.7X、10.1X和8.1X，维持“买入”评级风险提示

    1、国际油价大幅下滑；

    2、下游需求增速不及预期。