事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润0.5-0.75亿元，同比-91%~-86%。其中Q4 单季预计实现归母净利润4.4-4.7 亿元，同比+2663%~+2819%，环比+56%~+65%。

    　　点评：

    　　炼化行业景气复苏，Q4 业绩表现亮眼。2023Q4 布伦特原油均价在82.86 美元/桶，同比-7%，环比-3%。产品价格方面，2023Q4，尿素、柴油、聚乙烯、聚丙烯均价分别在2445 元/吨、8053 元/吨、8047 元/吨、8036 元/吨，同比分别-5%、-8%、-1%、-20%，环比分别+2%、+1%、-2%、+0%。2023Q4，炼化行业景气度持续复苏，公司主营产品盈利能力持续改善，带动公司Q4 业绩环比大幅增长。此外，2023Q4 油价环比小幅下跌，库存损失相较2022Q4 大幅下降，致公司2023Q4 业绩同比增幅显著。整体看，公司积极拥抱行业复苏态势，Q4业绩表现亮眼。

    　　携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进。2023 年3 月26 日，北方华锦集团及沙特阿美公司、盘锦鑫城集团签署最终协议，三方将在中国东北地区开发一处大型炼油化工一体化联合装置。2023 年3 月29 日，由三方共同投资的精细化工及原料工程项目已开工建设，项目总投资837 亿元，原油加工能力为30 万桶/日（折合1500 万吨/年）和乙烯、PX 共32 套工艺装置，预计2026 年投入全面运营。此外，沙特阿美将为该项目提供最多21 万桶/日（折合约1000 万吨/年）的原油，保障项目原油供应。华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。沙特阿美炼化一体化项目由集团公司兵工集团的控股子公司北方华锦化工集团参股，华锦股份有望适时参与该项目建设，届时公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。

    　　国企改革持续推进，公司估值有望持续修复：1 月24 日，国务院新闻办公室举行发布会，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。本次国资委提出市值管理考核，是央企在深化价值管理工作基础上的一次突破，引入市值管理考核指标后，央企在资本市场的价值创造能力有望进一步提升。随着国企改革进程持续深化，公司作为中国兵器工业集团旗下的上市央企，估值有望持续修复。

    　　盈利预测、估值与评级：根据公司业绩预告我们上调23 年盈利预测，考虑到炼化行业复苏进程不及我们此前预期，因此我们下调24-25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.63（上调151%）/2.62（下调49%）/5.16（下调24%）亿元，折合EPS 分别为0.04/0.16/0.32 元。公司沙特阿美炼化一体化项目持续推进，我们持续看好公司未来发展，仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，新增产能投放进度不及预期风险。