2018 年，公司实现营业总收入199.63 亿元，比上年同期增加5.26%；实现利润总额12.43 亿元，比上年同期减少16.57%，实现归属母公司净利润9.20 亿元，比上年同期减少13.78%。

    投资要点：

    产出稳定增长，矿产资源储备充足：澳洲全资子公司佩利雅收购缅甸金属股份有限公司19.9%股权，缅甸金属持有包温德矿山51%股权，包德温矿床矿产资源量推断为7690 万吨，除包温德外，凡口、盘龙两大铅锌矿以及佩里雅各矿山为公司提供充足的矿产资源。2019 年，企业预计冶炼铅锌金属产品25.50 万吨，生产粗铜及电铜1400 吨，银锭55 吨，黄金60 公斤。

    企业整体毛利率下降，资产处置收益减少影响归母净利润：冶炼产品毛利率下降5.19%，精矿产品毛利率下降0.26%，冶炼与精矿产品板块毛利率的下降主要受产品价格波动影响。另一方面，2018年企业资产处置收益为170.46万元，同比下98.60%，非经常损益骤减带来企业归母净利润下降。

    新材料研发创新，推进多元化布局：2018年企业投资建立三家子公司，其中中金岭南新材料致力于研究复合金属新材料的技术与开发；公司持续发展电池材料及铝型箔材等材料业务，有助于推进公司多元化布局。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司运营情况良好，经营规模逐年扩大，我们预计19-21年EPS分别为0.27、0.30、0.31元，收盘价为5.08元的PE为18.74、16.87、16.65倍，予以增持评级。

    风险因素：金属价格超预期波动；公司新增项目不能按时投产；下游产业需求变化。