事件：

    　　2023 年10 月29 日，公司公布第三季度报告。第三季度实现营收156.03 亿元，同比增长40.82%；归母净利润1.76 亿元，同比减少10.78%；扣非后归母净利润1.61 亿元，同比减少11%；基本每股收益0.05 元/股，同比保持不变。前三季度实现营收528.11 亿元，同比增长12.61%；归母净利润7.16 亿元，同比减少31.53%；扣非后归母净利润6.64 亿元，同比减少33.76%；基本每股收益0.19 元/股，同比减少32.14%。

    　　财务费用拖累利润表现

    　　2023 年前三季度财务费用3.33 亿元，同比增长87.53%，主因为公司收购山东东营铜冶炼厂扩大贷款规模利息支出所致。同时，因新增铜冶炼企业纳入合并报表范围，公司2023 前三季度销售费用1.14 亿元，同比增长6.01%；管理费用4.71 亿元，同比增长28.53%；研发费用3.02 亿元，同比增长12.94%，各项费用均有一定幅度增长。

    　　积极布局新材料领域

    　　2023 年6 月7 日，公司通过全资子公司科技公司并购复合材料龙头企业佛山通宝精密合金股份有限公司75%股权，完成了公司在新材料板块的跨越式布局。佛山通宝精密主要生产经营热双金属材料、复合金属材料和双金属原件、电工触头材料及元件等。根据协议，佛山通宝需协助除核心管理团队成员外的所有自然人股东（自然人股东持有佛山精密25%股权）中超过90%（力争100%）的股权转让予科技公司。截至报告期末，科技公司持有佛山通宝89.465%股权。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司财务费用增加、金属价格波动、铜冶炼厂扩大营收规模、成本上升等因素，我们预计2023-2025 年营收分别为740.7、789.7、807.9 亿元，同比增速分别为33.8%、6.6%、2.3%，归母净利润分别为10.7、16.4、24 亿元，同比增速分别为-11.4%、52.7%、46.1%，EPS 分别为0.29/0.44/0.64元/股，我们给予公司24 年14 倍PE，对应目标价6.16 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金属价格下跌风险、海外矿山投产风险、矿山资源储备风险等。