投资要点

    政策和民间资本支持行业发展

    农批市场是我国农产品的主要流通渠道，但老旧体系和过度竞争使得农批市场运营效率偏低而成本偏高。近年，民间资本大力投入农批市场，带来了先进管理和运营机制，而近期国务院出台系列政策支持农批市场改革，尤其是中央一号文件提出的加强农产品流通设施建设和方式创新，将成为行业发展的催化剂。

    非主业剥离进入尾声

    上市初期，公司业务较为多元化，分为：农产品批发市场及相关配套业务，金信信托，民润超市等几大块。至2005年公司启动“归核化”战略以来，公司逐渐处置了与农批主业相关度不高的业务。目前公司的主营业务为：农批市场、农产品生产加工养殖业务、农批市场配套服务业务。

    农批主业：短期看交易规模扩大和商铺销售，长期看佣金制普及和费率提升

    2010年，农批市场贡献了 48%的收入和94%的毛利。农批市场业务的利润主要来自于较为成熟的市场（05年以前开业运营），成熟市场年收入增速在10%以上，盈利相对稳定。 新建市场的培育期在3-5 年，目前公司处于培育期的市场在一半以上，交易规模扩张潜力较大；前几年公司各市场商铺销售收入极少，预计未来每年销售5%-10% 现有商铺，带来1.4-2.8亿元利润。佣金制尚未在公司全市场普及，且目前佣金率较低，随着制度和市场的成熟，佣金制普及带来的的销售规模提升空间较大。

    配套业务依托农批主业，提升公司价值

    公司配套业务主要是养殖和屠宰业务、农产品物流配送业务、电子商务业务。

    目前配套业务利润较为波动，对公司利润的贡献不大；但配套业务依靠主业，有一定的竞争优势，体现了农批主业的增值；特别是电子商务业务的发展，或将提升公司估值水平。

    业绩预测与评级

    维持对公司的“ 推荐” 评级，长期看好公司农批主营业务的发展。预计公司主营业务2011-2013 年EPS 分别为0.33,0.38,0.47 元，对应于前一收盘日价格的PE为：35.7 倍、30.7 倍和25.1 倍。