业绩简评

    公司2012 年上半年营收8.6 亿元，同比增长15.33%，实现毛利3.29 亿，同比增长38%，净利润9,118.31 万元，对应EPS0.066 元，同比下滑41.1%，扣非后实现EPS0.02 元，同比大幅增长3,960%，业绩基本符合预期，但公司处于快速扩张期，未来费用增长仍然较快，将对公司业绩释放构成较大压力。

    经营分析

    农批主业快速增长，部分网点恭献显著提升：上半年农批主业实现收入49,210.48 万元，同比增长36.71%，实现利润30,831.37 万元，增长41.2%，毛利率提升近2 个点，主要来自部分处于快速增长期市场和海吉星新开市场贡献，其中南昌出售部分商铺，净利超5400 万，增速达328%，西安市场蔬菜区域开通提升净利润166%，此外长沙增长59%，净利约1900 万，农批主业从去年4 季度以来一直保持较快增长，完全符合我们深度报告《迎来外延扩张和内涵增长的新起点》中的判断。

    海吉星品牌开始发力，打开主业成长空间：公司旗下广西海吉星、沈阳海吉星星、深圳平湖海吉星、宁夏海吉星和蚌埠海吉星相继走出亏损期开始大幅贡献利润，其中广西由亏损1100 余万到净利1000 万，宁夏由亏损200 万到净利2200 万，蚌埠由亏损150 万到净利2400 万，而平湖海吉星上半年也贡献1400 万利润。未来随着这些市场后续工程逐步投入，贡献将迅速提升。“交易电子化、资源数字化、服务信息化”的海吉星品牌的快速崛起，将快速打开主业成长空间。

    线上业务锦上添花，利润第三极正在形成：我们认为依托线下渠道和品牌效应的线上业务有望成长为公司利润第三极，而这一级正在形成：H1 公司下属电子商务平台交易中心公司贡献净利1400 万，增长66%。

    盈利调整

    我们维持12 和13 年公司摊薄（预计年内完成增发）EPS 为0.182 和0.240 元。目前股价对应摊薄前EPS 为17.5x12PE/13.5x13PE。

    投资建议

    我们继续看好公司农批主业尤其是海吉星品牌的快速成长，同时佣金模式稳步推进带来的内涵式增长以及线上业务的锦上添花，公司主业未来快速增长可期，加上此前长效计划对核心管理和业务层的激励，我们继续维持“增持”评级。